เมื่อวันที่ 15 กรกฎาคม 2568 ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (BOJ) ได้ประกาศอย่างเงียบๆ ว่าจะเริ่มจัดหาเงินดอลลาร์สหรัฐโดยใช้หลักทรัพย์ค้ำประกันรวม ตั้งแต่วันที่ 17 กรกฎาคม ซึ่งอาจดูเหมือนเป็นการบริหารจัดการสภาพคล่องตามปกติ อย่างไรก็ตาม ตามที่นักวิเคราะห์เศรษฐศาสตร์มหภาค EndGame Macro ระบุ การดำเนินกลไกทางเทคนิคนี้อาจส่งสัญญาณถึงจุดเริ่มต้นของการเปลี่ยนแปลงที่ลึกซึ้งยิ่งกว่า ซึ่งบ่งชี้ถึงความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นภายในระบบนิเวศการจัดหาเงินดอลลาร์ทั่วโลก และความตึงเครียดสะสมจากการดำเนินนโยบายการเงินแบบเข้มงวดอย่างต่อเนื่องของนายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ
EndGame Macro อธิบายว่า สถาบันการเงินญี่ปุ่นทำกำไรจากการทำ USD carry trades มาหลายปี: โดยการกู้เงินเยนในราคาถูก ลงทุนในสินทรัพย์ของสหรัฐฯ ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า และป้องกันความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน การซื้อขายนี้เติบโตได้ดีด้วยสภาพคล่องดอลลาร์ที่ง่ายเป็นประวัติการณ์และเงินเยนที่แข็งค่า ปัจจุบัน เมื่อเงินดอลลาร์ได้รับแรงหนุนจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงของเฟด และเงินเยนอ่อนค่าลง เศรษฐศาสตร์ก็เริ่มพังทลายลง เมื่อต้นทุนและความเสี่ยงในการต่ออายุการซื้อขายเหล่านี้สูงขึ้น บริษัทญี่ปุ่นก็เผชิญกับแรงกดดันที่เพิ่มขึ้น การดำเนินการของ BOJ ในการจัดหาสภาพคล่อง USD ภายในประเทศไม่ได้เกี่ยวกับวิกฤตในปัจจุบัน แต่เป็นการ “ดับไฟเชิงป้องกัน”
การดำเนินการดังกล่าวยังชี้ให้เห็นถึงปัญหาระดับโลกที่กว้างขึ้น: การขาดแคลนดอลลาร์ เมื่อธนาคารกลางขนาดใหญ่เข้าแทรกแซงเพื่อจัดหา USD ในประเทศ เป็นข้อความที่ชัดเจนว่าตลาดเอกชนกำลังลดลงในความสามารถในการจัดสรรดอลลาร์อย่างมีประสิทธิภาพและคุ้มค่า เราได้เห็นสัญญาณแรกเริ่มก่อนหน้านี้ เขากล่าว โดยเฉพาะอย่างยิ่งในปี 2551, 2554, 2562 และ 2563 ซึ่งนำไปสู่การแตกหักของตลาดซื้อคืน (repo market) และการเข้าแทรกแซงฉุกเฉินของเฟด
Arthur Hayes อดีต CEO ของ BitMEX แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับผลกระทบของการวางแผนของธนาคารกลางเหล่านี้ โดยชี้ให้เห็นว่าการเคลื่อนไหวดังกล่าวช่วยเพิ่มสภาพคล่องทั่วโลก: “นี่เป็นเรื่องใหญ่ …
BOJ กำลังจะเร่งเครื่องสภาพคล่อง fiat และผลักดัน $BTC ให้สูงขึ้นมาก”
CryptoSlate รายงานเมื่อเร็วๆ นี้ว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยล่าสุดของ BOJ สู่ 0.5% ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2551 ได้ส่งแรงสั่นสะเทือนไปทั่วตลาดญี่ปุ่นและตลาดต่างประเทศ รวมถึงการลดลง 22% ของหุ้น Metaplanet การเคลื่อนไหวนี้เกิดจากอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่า 3% อย่างต่อเนื่อง ได้กดดัน carry trades ที่เคยคงที่ก่อนหน้านี้ และเพิ่มความผันผวนของสินทรัพย์
อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นของญี่ปุ่นลดทอนความสามารถในการทำกำไรของการกู้ยืมเงินเยนเพื่อลงทุนในต่างประเทศ การคลี่คลายการซื้อขายเหล่านี้อาจทำให้เงินทุนไหลออกจากสินทรัพย์เสี่ยงอย่างรวดเร็ว รวมถึงสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งจะเพิ่มความผันผวนทั่วโลก เมื่อดอลลาร์มีราคาแพงขึ้นและหาได้ยากขึ้นทั่วโลก สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงมากกว่า เช่น Bitcoin มักเผชิญกับแรงกดดัน โดยมีราคาพุ่งสูงขึ้นหรือลดลงอย่างกะทันหันเมื่อพลวัตของสภาพคล่องเปลี่ยนไป
อย่างไรก็ตาม หากธนาคารกลาง รวมถึงเฟดและ BOJ ประสานงานหรือขยายสภาพคล่อง (เช่น ผ่าน swap lines หรือ QE ที่ต่ออายุ) สินทรัพย์เสี่ยง เช่น คริปโต สามารถดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วได้ ดังที่ Hayes คาดการณ์ไว้
ขั้นตอนล่าสุดของ BOJ ทั้งในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยและการเพิ่มสภาพคล่อง USD เชิงป้องกัน เป็นมากกว่าการปรับแต่งตามปกติ ดังที่ EndGame Macro ระบุว่า: “การเคลื่อนไหวที่เงียบสงบเช่นนี้มักเป็นสัญญาณแรก”