ต่อไปนี้เป็นบทความและข้อคิดเห็นจาก Fabian Dori, ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Sygnum Bank นักลงทุนสถาบันไม่ได้โต้เถียงเรื่องความถูกต้องตามกฎหมายของ Bitcoin อีกต่อไป ด้วย ETF แบบ Spot ที่มีสินทรัพย์เกิน 5 หมื่นล้านดอลลาร์ และบริษัทต่างๆ ที่ออกหุ้นกู้แปลงสภาพที่เชื่อมโยงกับ Bitcoin คำถามในขณะนี้คือเชิงโครงสร้าง: Bitcoin จะรวมเข้ากับการเงินโลกได้อย่างไร?
คำตอบกำลังปรากฏ: การเงินแบบ Bitcoin (Bitcoin financialization)
ตำราการเล่นหุ้นกู้แปลงสภาพ การเงินแบบดั้งเดิมมักมองว่าความผันผวนของ Bitcoin เป็นภาระหนี้สิน การออกหุ้นกู้แปลงสภาพเป็นศูนย์ (zero-coupon convertible-bond) ล่าสุดโดย Strategy (เดิมชื่อ MicroStrategy) บอกเล่าเรื่องราวที่แตกต่างออกไป ข้อตกลงเหล่านี้เปลี่ยนความผันผวนให้เป็นผลกำไร: ยิ่งสินทรัพย์มีความผันผวนมากเท่าใด ตัวเลือกการแปลงสภาพที่ฝังอยู่ในพันธบัตรก็ยิ่งมีมูลค่ามากขึ้นเท่านั้น ภายใต้เงื่อนไขความสามารถในการชำระหนี้ พันธบัตรดังกล่าวให้โปรไฟล์ผลตอบแทนที่ไม่สมมาตรแก่ผู้ลงทุน ขณะเดียวกันก็ขยายการเปิดรับคลังต่อสินทรัพย์ที่มีมูลค่าเพิ่มขึ้น
แนวโน้มกำลังแพร่กระจาย Metaplanet ของญี่ปุ่นได้นำเอากลยุทธ์ที่เน้น Bitcoin เป็นหลักมาใช้ และ The Blockchain Group และ Twenty One Capital ของฝรั่งเศสกำลังเข้าร่วมกลุ่มใหม่ของ “บริษัทคลัง Bitcoin” แนวทางนี้สะท้อนถึงตำราที่รัฐบาลใช้ในช่วงยุค Bretton Woods: ยืมเงิน fiat และแปลงเป็นสินทรัพย์แข็งแกร่ง เวอร์ชันดิจิทัลรวมการเพิ่มประสิทธิภาพโครงสร้างทุนเข้ากับการเพิ่มมูลค่าที่เชื่อมโยงกับคลัง
นอกเหนือจากงบดุลของบริษัท การกระจายความเสี่ยงของคลัง—ดังที่เห็นได้จาก Tesla—และการขยายไปสู่เลเวอเรจงบดุลโดยบริษัทคลัง Bitcoin เป็นเพียงสองตัวอย่างของการเงินดิจิทัลที่เชื่อมโยงกับการเงินแบบดั้งเดิม การเงินแบบ Bitcoin กำลังแทรกซึมเข้าไปในทุกมุมของตลาดสมัยใหม่
Bitcoin เป็นหลักทรัพย์ค้ำประกันตลอด 24 ชั่วโมง การให้กู้ยืมที่ได้รับการสนับสนุนจาก Bitcoin เกิน 4 พันล้านดอลลาร์ในปี 2024 ตามข้อมูลของ Galaxy Digital และยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่องใน CeFi และ DeFi เครื่องมือเหล่านี้ให้การเข้าถึงทั่วโลกตลอด 24 ชั่วโมง ซึ่งเป็นคุณสมบัติที่ไม่สามารถใช้ได้ในการให้กู้ยืมแบบดั้งเดิม
ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างและผลตอบแทน On-Chain คลื่นของผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างในขณะนี้ให้การเข้าถึง Bitcoin พร้อมการรับประกันสภาพคล่อง การปกป้องเงินต้น หรือผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น แพลตฟอร์ม On-Chain ก็มีการพัฒนาเช่นกัน สิ่งที่เริ่มต้นจากการขับเคลื่อนโดย DeFi ระดับ Retail กำลังพัฒนาไปสู่ Vault ระดับสถาบันที่สร้างผลตอบแทนที่แข่งขันได้โดยใช้ Bitcoin เป็นหลักทรัพย์ค้ำประกันพื้นฐาน
นอกเหนือจาก ETF ETF เป็นเพียงจุดเริ่มต้น เมื่อตลาดอนุพันธ์ระดับสถาบันพัฒนาขึ้น Wrapper ของกองทุนที่เป็นโทเค็น (tokenized fund wrappers) และ Structured Notes จะเพิ่มชั้นของสภาพคล่อง การป้องกันความเสี่ยงขาลง และการเพิ่มผลตอบแทน
การยอมรับโดยรัฐบาล เมื่อรัฐต่างๆ ของสหรัฐฯ ร่างกฎหมายสำรอง Bitcoin และประเทศต่างๆ สำรวจ “Bitbonds” เราไม่ได้พูดถึงแค่การกระจายความเสี่ยงอีกต่อไป เรากำลังเห็นบทใหม่ในอำนาจอธิปไตยทางการเงิน
กฎระเบียบ: ข้อได้เปรียบสำหรับผู้ที่เริ่มก่อน กฎระเบียบไม่ได้เป็นตัวขัดขวาง แต่เป็นคูเมืองสำหรับผู้ที่เริ่มก่อน กรอบการทำงานต่างๆ เช่น MiCA ในยุโรป พระราชบัญญัติบริการการชำระเงินของสิงคโปร์ และการอนุมัติ MMF ที่เป็นโทเค็นของ SEC แสดงให้เห็นว่าสินทรัพย์ดิจิทัลสามารถปรับให้เข้ากับกฎที่มีอยู่ได้ สถาบันที่ลงทุนในวันนี้ในการดูแล การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และการออกใบอนุญาต จะเป็นผู้นำเมื่อระบอบการปกครองทั่วโลกมาบรรจบกัน กองทุน BUIDL ที่ได้รับการอนุมัติจาก SEC ของ BlackRock เป็นหลักฐานที่ชัดเจน: MMF ที่เป็นโทเค็นที่ปฏิบัติตามข้อกำหนดซึ่งเปิดตัวภายในกฎระเบียบปัจจุบัน
เหตุใดแรงลมจากภายนอกจึงเร่งการเปลี่ยนแปลง ความไม่มั่นคงทางเศรษฐกิจมหภาค การลดค่าเงิน อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และรางการชำระเงินที่แตกแยก กำลังเร่งการเงินแบบ Bitcoin สำนักงานครอบครัวที่เริ่มต้นด้วยการจัดสรรเงินทุนเพียงเล็กน้อยกำลังให้กู้ยืมโดยใช้ BTC เป็นหลักประกัน บริษัทต่างๆ กำลังออกหุ้นกู้แปลงสภาพ ผู้จัดการสินทรัพย์กำลังเปิดตัวกลยุทธ์ที่มีโครงสร้างซึ่งผสมผสานผลตอบแทนเข้ากับการเข้าถึงที่ตั้งโปรแกรมได้ วิทยานิพนธ์ “ทองคำดิจิทัล” ได้พัฒนาไปสู่กลยุทธ์ด้านทุนที่กว้างขึ้น
ยังคงมีความท้าทาย Bitcoin ยังคงมีความเสี่ยงด้านตลาดและสภาพคล่องที่สูง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงเวลาที่ตึงเครียด และสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบยังคงมีการพัฒนา เช่นเดียวกับความสมบูรณ์ทางเทคโนโลยีของแพลตฟอร์ม DeFi กระนั้น เมื่อเข้าใจว่าเป็นโครงสร้างพื้นฐานมากกว่าเป็นเพียงสินทรัพย์ Bitcoin จะวางตำแหน่งนักลงทุนสำหรับระบบที่หลักทรัพย์ค้ำประกันที่มีมูลค่าเพิ่มขึ้นมอบข้อได้เปรียบที่สินทรัพย์แบบดั้งเดิมไม่สามารถเทียบได้
ปิดวงจร Bitcoin ยังคงผันผวนและมีความเสี่ยง แต่เมื่อนำไปใช้กับการควบคุมที่เหมาะสม จะเปลี่ยนจากสินทรัพย์เก็งกำไรไปเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่ตั้งโปรแกรมได้ ซึ่งเป็นเครื่องมือสำหรับการสร้างผลตอบแทน การจัดการหลักประกัน และการป้องกันความเสี่ยงด้านเศรษฐกิจมหภาค คลื่นลูกใหม่ของนวัตกรรมทางการเงินจะไม่เพียงแค่ใช้ Bitcoin แต่จะถูกสร้างขึ้นบนนั้น
สิ่งที่ Eurodollars ทำเพื่อสภาพคล่องทั่วโลกในทศวรรษ 1960 กลยุทธ์งบดุลที่กำหนดด้วย Bitcoin อาจทำเพื่อทศวรรษ 2030 โพสต์ Bitcoin กำลังกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐาน—ไม่ใช่แค่สินทรัพย์ ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate