ราคา XRP เหมือนกัน แต่สภาพคล่องต่างกัน

ตลอดเดือนกรกฎาคมที่ผ่านมา ราคา XRP มีความสอดคล้องกันอย่างน่าทึ่งระหว่าง Binance และ Coinbase แม้ว่าสภาพคล่องจะกระจุกตัวในสถานที่และรูปแบบที่แตกต่างกันอย่างมาก แม้ว่าราคาของคู่ USD และ USDT จะแตกต่างกันเพียงไม่กี่ basis points แต่ปริมาณการซื้อขายของทั้งสอง Exchange นั้นแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญ Binance มีปริมาณการซื้อขาย XRP ที่อ้างอิงด้วย USDT เกือบทั้งหมด ในขณะที่ Coinbase กลายเป็นสถานที่หลักสำหรับการซื้อขายคู่ที่อ้างอิงด้วย USD การแบ่งส่วนสภาพคล่องนี้มีผลกระทบอย่างชัดเจนต่อการเกิด basis spreads และความกว้างของ spreads ในช่วงที่ตลาดมีความหนาแน่นน้อยกว่า

ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา ราคาปิดของทั้งสี่คู่แสดงให้เห็นถึงความสอดคล้องที่เกือบสมบูรณ์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งระหว่างคู่ USDT บน Binance และ Coinbase ซึ่งรักษาค่า correlation ของผลตอบแทนไว้ที่ 0.999 ความแตกต่างของราคามีค่าเฉลี่ยต่ำกว่าหนึ่งในสามของเซ็นต์ในทุกสองคู่ และมีความแตกต่างกว้างที่สุดเพียง 0.0164 ดอลลาร์ ซึ่งประมาณ 55 basis points ในระดับที่รุนแรงที่สุด แสดงให้เห็นว่าแรง arbitrage มีประสิทธิภาพในการรักษาราคา XRP ให้เท่ากันในทั้งสองคู่และทั้งสองสถานที่

แม้ว่าราคาจะเท่ากัน แต่รูปแบบราคาที่เล็กน้อยแต่ต่อเนื่องก็เกิดขึ้น บนทั้งสอง Exchange คู่ USD มีแนวโน้มที่จะซื้อขายสูงกว่าคู่ USDT เล็กน้อย บน Binance ราคา XRPUSD ซื้อขายสูงกว่า XRPUSDT โดยเฉลี่ย 0.00109 ดอลลาร์ หรือประมาณ 3.6 basis points บน Coinbase ความแตกต่างนั้นเล็กกว่าเล็กน้อยที่ 0.00079 ดอลลาร์ ซึ่งประมาณ 2.5 basis points ความแตกต่างเหล่านี้สะท้อนถึง friction ในการแปลงระหว่าง fiat และ stablecoins และความแตกต่างเล็กน้อยในกลไกการดำเนินการระหว่าง order books ของ USD และ USDT

อย่างไรก็ตาม ความแตกต่างทางโครงสร้างที่เห็นได้ชัดเจนที่สุดไม่ได้อยู่ที่ราคา แต่อยู่ที่ปริมาณการซื้อขาย Binance มีปริมาณการซื้อขาย XRPUSDT สูงกว่าอย่างมาก โดยมีปริมาณการซื้อขายเฉลี่ย 24 ชั่วโมงอยู่ที่กว่า 790 ล้าน XRP

กราฟแสดงประสิทธิภาพและปริมาณการซื้อขาย 24 ชั่วโมงสำหรับ XPRUSDT บน Binance ตั้งแต่วันที่ 6 กรกฎาคม ถึง 6 สิงหาคม 2025 (ที่มา: TradingView)

คู่ USDT ที่เทียบเท่ากันบน Coinbase มีค่าเฉลี่ยเพียง 5.5 ล้าน ซึ่งเท่ากับส่วนแบ่งตลาด 99.3%–0.7% ที่ Binance ได้รับประโยชน์ ความเข้มข้นนี้อธิบายว่าทำไมช่องว่างของราคาจึงเพิ่มขึ้นเป็นครั้งคราวใน USDT book ของ Coinbase ซึ่งสภาพคล่องที่เบาบางขยายผลกระทบของการซื้อขายแต่ละครั้ง ในหลายโอกาส (โดยเฉพาะอย่างยิ่งวันที่ 19 กรกฎาคม และ 2 สิงหาคม) cross-exchange basis ของ USDT เกิน 40 basis points ซึ่งผลักดันราคา Binance ให้สูงขึ้นมากกว่าหนึ่งเซ็นต์ชั่วคราว

กราฟแสดงประสิทธิภาพและปริมาณการซื้อขาย 24 ชั่วโมงสำหรับ XPRUSDT บน Coinbase ตั้งแต่วันที่ 6 กรกฎาคม ถึง 6 สิงหาคม 2025 (ที่มา: TradingView)

รูปแบบตรงกันข้ามเกิดขึ้นในคู่ USD ในที่นี้ Coinbase ควบคุมปริมาณการซื้อขายที่สังเกตได้มากกว่า 92% โดยมีค่าเฉลี่ย 24 ชั่วโมงอยู่ที่ 398 ล้าน XRP เทียบกับ 30 ล้านของ Binance

กราฟแสดงประสิทธิภาพและปริมาณการซื้อขาย 24 ชั่วโมงสำหรับ XPRUSD บน Binance ตั้งแต่วันที่ 6 กรกฎาคม ถึง 6 สิงหาคม 2025 (ที่มา: TradingView)

ความไม่สมดุลนี้ส่งผลให้เกิด price spread ที่อิงกับ USD ที่เข้มงวดและมีเสถียรภาพมากขึ้นระหว่างสถานที่ต่างๆ Binance-Coinbase USD basis มีค่าเฉลี่ย 0.00027 ดอลลาร์ (ต่ำกว่าหนึ่ง basis point) โดยมี tails ที่แคบ และมีการเบี่ยงเบนเล็กน้อยเกิน ±0.005 ดอลลาร์

กราฟแสดงประสิทธิภาพและปริมาณการซื้อขาย 24 ชั่วโมงสำหรับ XPRUSD บน Coinbase ตั้งแต่วันที่ 6 กรกฎาคม ถึง 6 สิงหาคม 2025 (ที่มา: TradingView)

inter-venue basis สะท้อนถึงความเป็นคู่ เนื่องจากแต่ละ Exchange เป็นผู้นำในสกุลเงินอ้างอิงหนึ่ง และตามหลังในอีกสกุลเงินหนึ่ง คู่ USDT บน Coinbase มีราคาผันผวนมากที่สุดเมื่อเทียบกับคู่แข่ง โดยมีการเคลื่อนที่ผิดปกติในช่วงเวลาสั้นๆ ที่สูงถึง 30 ถึง 47 basis points เหตุการณ์เหล่านี้เกิดขึ้นไม่บ่อยนักและเกิดขึ้นในช่วงเวลาสั้นๆ แต่เป็นตัวอย่างที่สมบูรณ์แบบว่าสภาพคล่องที่กระจัดกระจายสามารถเปิดเผยตลาดที่มีประสิทธิภาพให้มีความผันผวนในพื้นที่ได้อย่างไร

ราคาเฉลี่ยสี่ทางที่กระจายไปทั่วทั้งสี่คู่ต่อ bar นั้นอยู่ที่ 0.00283 ดอลลาร์ ซึ่งน้อยกว่า 10 basis points ที่ระดับราคา 3 ดอลลาร์ แม้ในช่วงเวลาที่ active ที่สุด การกระจายตัวยังคง moderate โดยสูงสุดที่ 0.0164 ดอลลาร์ แสดงให้เห็นว่าแม้ว่าสภาพคล่องอาจไม่ได้กระจายอย่างเท่าเทียมกัน แต่ price discovery ก็ยังคงถูกแชร์อย่างมีประสิทธิภาพในสถานที่และ quotes ต่างๆ

Correlations ใน log returns 30 นาที เสริมแนวคิดเรื่องพฤติกรรมราคาที่เป็นเอกภาพ ทุกคู่เคลื่อนไหวไปพร้อมกันอย่างสอดคล้องกัน โดยมี cross-venue, same-quote correlations ใกล้ 0.999 และ cross-quote, same-venue correlations เกิน 0.997 ระดับ alignment นี้บ่งชี้ว่า trading flows ใดๆ ที่ครองแต่ละ venue ไม่ได้เบี่ยงเบนไปจากความคาดหวังเชิงทิศทาง เป็นไปได้ว่าเกิดจากอิทธิพลของ cross-exchange bots, arbitrage traders และ liquidity providers ที่ทำงานทั้งสองด้าน

ถึงกระนั้น ผลกระทบบางอย่างของ market structure ยังคงอยู่ บน Coinbase ซึ่ง USDT books นั้นเบาบาง ราคา XRP แสดงความแปรปรวนมากขึ้นและความสอดคล้องกันน้อยกว่าในพฤติกรรมของ microstructure บน Binance USDT books นั้นลึกและโดดเด่น และคู่ XRPUSD (ซึ่ง active น้อยกว่า) แสดงปริมาณรวมที่ต่ำกว่าและ extreme intraday ที่น้อยกว่า การแยกนี้อาจมีความสำคัญสำหรับ traders ที่ซับซ้อน การซื้อขายที่ดำเนินการในขนาดใหญ่อาจเผชิญกับ slippage ที่แตกต่างกันอย่างมาก ขึ้นอยู่กับสกุลเงินอ้างอิงและ Exchange ที่ใช้

ข้อมูลแสดงให้เห็นถึงตลาดที่ทำงานได้ดี โดยมีราคาที่เข้มงวดแม้ว่าสภาพคล่องจะกระจัดกระจาย การซื้อขาย USDT ยังคงเป็นฐานที่มั่นของ Binance ในขณะที่ Coinbase เป็นผู้นำในการเข้าถึง fiat ระดับ Basis ยังคง moderate โดยทั่วไปแล้ว ช่องว่างราคา USDT–USD จะต่ำกว่าสี่ basis points และความแตกต่างระหว่างสถานที่ต่างๆ นั้นแทบจะไม่เกิน 10 Traders ที่ดำเนินการในทั้งสอง Exchange ควรระลึกถึงไม่ใช่ headline price แต่เป็น liquidity profile ที่สินทรัพย์ที่อ้างอิงแต่ละรายการนำเสนอ

สิ่งที่เกิดขึ้นคือภาพของสองตลาดที่เสริมซึ่งกันและกัน ตลาดหนึ่งมีรากฐานมาจากสภาพคล่องของ stablecoin และอีกตลาดหนึ่งยึดตาม fiat rails XRP อยู่ที่จุดตัดของทั้งสอง และแม้ว่าราคาจะดูเหมือนกันไม่ว่าที่ไหนหรือซื้อขายอย่างไร โครงสร้างพื้นฐานของการซื้อขายเหล่านั้นถูกกำหนดโดยปริมาณของ venue สกุลเงินอ้างอิง และ book depth มีประสิทธิภาพแต่ห่างไกลจากความสมมาตร

โพสต์ Tight price parity hides structural gaps in XRP liquidity on exchanges ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate