ราคาซื้อขายทันทีของ Bitcoin ร่วงลงเมื่อวันที่ 19 สิงหาคม ในขณะที่มูลค่าตามราคาต้นทุนที่แท้จริงกลับเพิ่มสูงขึ้น ซึ่งเป็นกรณีศึกษาตามตำราที่แสดงให้เห็นว่าฐานต้นทุนบนเครือข่ายสามารถเพิ่มขึ้นได้แม้ในวันที่ราคาปรับตัวลดลง ราคาปิดรายวันลดลง 2.94% จาก 116,284 ดอลลาร์สหรัฐ ในวันที่ 18 สิงหาคม เป็น 112,861 ดอลลาร์สหรัฐ ในวันที่ 19 สิงหาคม มูลค่าตามราคาต้นทุนที่แท้จริงเพิ่มขึ้น 1.172 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในช่วงเวลาเดียวกัน จาก 1.038456 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็น 1.039628 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ
กราฟแสดงความแตกต่างระหว่างราคาของ Bitcoin และมูลค่าตามราคาต้นทุนที่แท้จริงระหว่างวันที่ 13 ถึง 19 สิงหาคม 2025 (ที่มา: CryptoQuant)
การเคลื่อนไหวนี้ดูแปลกก็ต่อเมื่อคุณมองว่ามูลค่าตามราคาต้นทุนที่แท้จริงเป็นมาตรวัดราคาตามตลาด แต่จริงๆ แล้วไม่ใช่ มูลค่าตามราคาต้นทุนที่แท้จริงจะประเมินมูลค่าเหรียญใหม่เมื่อเหรียญเหล่านั้นเคลื่อนไหวบนเครือข่ายเท่านั้น และกำหนดราคาให้กับเหรียญแต่ละเหรียญที่เคลื่อนไหว ณ เวลาที่เคลื่อนไหว เหรียญที่ยังคงอยู่กับที่จะรักษาราคาต้นทุนเดิมไว้ ดังนั้นอุปทานส่วนใหญ่จึงยังคงตรึงอยู่ ในขณะที่ส่วนน้อยของการซื้อขายจะปรับรูปรวม
ในเชิงกลไก UTXO แต่ละรายการที่เคลื่อนไหวจะส่งผลต่อความแตกต่างระหว่างราคา ณ เวลาที่เคลื่อนไหวและราคาต้นทุนเดิม หากเหรียญเคลื่อนไหวครั้งล่าสุดเมื่อหลายปีก่อนที่ราคา 8,000 ดอลลาร์สหรัฐ และมีการซื้อขายใกล้ 113,000 ดอลลาร์สหรัฐ มูลค่าที่รับรู้ได้จะเพิ่มขึ้นประมาณ 105,000 ดอลลาร์สหรัฐ ทำซ้ำผลกระทบนั้นในอุปทานต้นทุนต่ำจำนวนมาก และผลรวมสามารถเพิ่มขึ้นได้แม้ว่าราคาปิดรายวันจะต่ำกว่าวันก่อนหน้าก็ตาม ราคาที่ลดลงจะลากมูลค่าตามราคาต้นทุนที่แท้จริงลงก็ต่อเมื่อเหรียญจำนวนมากเคลื่อนไหวในราคาที่ต่ำกว่าราคาต้นทุนเดิม ซึ่งจะถูกบันทึกเป็นผลขาดทุนที่เกิดขึ้นจริงอย่างมีนัยสำคัญ
การออกเหรียญใหม่เพิ่มแรงหนุนอย่างต่อเนื่อง ด้วยเงินอุดหนุนบล็อก 3.125 BTC และประมาณ 144 บล็อกต่อวัน ทำให้มี BTC ใหม่ประมาณ 450 รายการเข้าสู่บัญชีแยกประเภทรายวัน เมื่อประเมินราคาต่ำสุดของวัน เงินประมาณ 50.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ถูกใส่เข้าไปในมูลค่าตามราคาต้นทุนที่แท้จริงในวันที่ 19 สิงหาคม ซึ่งครอบคลุมประมาณ 4.3% ของการเพิ่มขึ้น 1.172 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่วนที่เหลืออีกประมาณ 1.121 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ มาจากการปรับราคาเหรียญที่มีอยู่ให้สูงกว่าราคาต้นทุนเดิมเมื่อเหรียญเหล่านั้นเคลื่อนไหว
รูปแบบนี้บอกคุณว่าปริมาณการซื้อขายในวันที่ 19 สิงหาคม เอียงไปทางอุปทานที่เก่ากว่าและถูกกว่าที่ถูกใช้จ่ายในราคาปัจจุบัน ในขณะที่เหรียญต้นทุนสูงล่าสุดส่วนใหญ่อยู่กับที่
เนื่องจากมูลค่าตามราคาต้นทุนที่แท้จริงจะเคลื่อนไหวก็ต่อเมื่อเหรียญเคลื่อนไหวเท่านั้น มูลค่าตามราคาต้นทุนที่แท้จริงมักจะสูงขึ้นในช่วงขาขึ้นและสามารถทรงตัวได้ในช่วงขาลงที่ไม่รุนแรง หากการใช้จ่ายถูกครอบงำโดยเหรียญที่ไม่ได้ใช้งานมานานซึ่งรับรู้ผลกำไร
ภาพสะท้อนปรากฏให้เห็นในเหตุการณ์ที่ตึงเครียดอย่างแท้จริง เมื่อผู้ซื้อรายล่าสุดจำนวนมากเคลื่อนย้ายเหรียญโดยขาดทุน ดึงมูลค่าตามราคาต้นทุนที่แท้จริงให้ต่ำลงพร้อมกับราคา