เงินทุนไหลเข้าสู่เหรียญ Stablecoin หลัง DeFi สูญเสียมูลค่ารวม

ระหว่างวันที่ 21 ถึง 25 กรกฎาคม มูลค่าตลาดรวมของ Stablecoin เพิ่มขึ้น 4.505 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ สู่ระดับ 265.22 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเป็นการขยายตัว 1.73% ในช่วงเวลาเดียวกัน มูลค่ารวมที่ล็อค (TVL) ใน DeFi ลดลงจาก 140.804 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็น 135.934 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเป็นการลดลง 3.46% แม้ว่าการเพิ่มขึ้นของอุปทาน Stablecoin อาจถูกตีความว่าเป็นสัญญาณของการเข้ามาของเงินทุน แต่การลดลงพร้อมกันของ DeFi TVL บอกเราว่าสภาพคล่องใหม่ไม่ได้ถูกนำไปใช้ แต่กำลังรออยู่ Ethereum พบว่า TVL ลดลง 2.53% ในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา แม้จะนำหน้าการเพิ่มขึ้นกว่า 7.5% ในช่วง 7 วัน ราคาค่อนข้างคงที่ในช่วงสามวันที่ผ่านมา โดยกระโดดไปที่ 3,707 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในวันที่ 24 กรกฎาคม และกลับไปที่ 3,565 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในวันที่ 25 กรกฎาคม ซึ่งมีกำไรสุทธิเพียง 0.78% ความเสถียรของราคาควบคู่ไปกับการลดลงของ TVL และฐาน Stablecoin ที่ขยายตัวบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงในตลาด ดูเหมือนว่าเงินทุนกำลังหมุนเวียนออกจากตำแหน่ง DeFi ที่ให้ผลตอบแทน ไปสู่ Stablecoin ที่มีสภาพคล่องและเป็นแบบ Passive อัตราส่วน TVL ต่ออุปทาน Stablecoin ซึ่งเป็นตัวแทนที่มีประสิทธิภาพสำหรับประสิทธิภาพของเงินทุน On-chain ลดลงจาก 0.535 เป็น 0.513 ในช่วงสามวันที่ผ่านมา การลดลงบ่งชี้ว่าเงินทุน On-chain กำลังหลีกเลี่ยงความเสี่ยงมากขึ้น ด้วย Stablecoin จำนวนน้อยที่ถูกนำไปใช้ในโปรโตคอล DeFi และอีกจำนวนมากที่ไม่ได้ใช้งานในกระเป๋าเงิน Bridges และยอดคงเหลือของการแลกเปลี่ยน ดูเหมือนว่าผู้ค้ากำลังเตรียมพร้อมสำหรับความผันผวนอีกครั้ง ความระมัดระวังนี้เห็นได้ชัดเจนในข้อมูลจาก DeFi Llama Ethereum คิดเป็น 81.094 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ของ TVL DeFi ทั้งหมด และ 133.008 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ใน Stablecoin ซึ่งให้อัตราส่วน TVL/Stablecoin ที่ 0.61 ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยของตลาด อย่างไรก็ตาม การดูอย่างละเอียดใน Chains อื่นๆ แสดงให้เห็นถึงภูมิทัศน์ที่กระจัดกระจาย โดยมีความแตกต่างอย่างมากในการใช้ประโยชน์จากเงินทุน Ethereum ยึดเหนี่ยว Tron กักตุน Tron ถือ Stablecoin มูลค่า 81.989 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ (เกือบหนึ่งในสามของตลาดทั้งหมด) แต่มี TVL เพียง 5.766 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ อัตราส่วน 0.07 ซึ่งต่ำที่สุดในบรรดา Chains ชั้นนำ ยืนยันถึงบทบาทของ Tron ในฐานะ Bridge Stablecoin และ Settlement Layer มากกว่าระบบนิเวศที่ขับเคลื่อนด้วยผลตอบแทน Stablecoin มูลค่า 4.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่เข้าสู่ระบบหมุนเวียนในสัปดาห์นี้ ดูเหมือนว่าจะลงจอดบน Tron, Ethereum และ L2 สองสามแห่ง เช่น Base และ Arbitrum เป็นหลัก Arbitrum และ Base แสดงการใช้งานที่สมดุลมากขึ้น Base ถือ Stablecoin มูลค่า 4.171 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และ DeFi TVL มูลค่า 4.164 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เกือบเป็นอัตราส่วน 1:1 Arbitrum ตามมาติดๆ ด้วย Stable มูลค่า 3.492 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และ TVL มูลค่า 2.889 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งบ่งบอกว่าเงินทุนถูกนำไปใช้อย่างแข็งขัน ในทางตรงกันข้าม Solana และ BSC รักษาอัตราส่วนการใช้งานปานกลางที่ 0.84 และ 0.61 ตามลำดับ อย่างไรก็ตาม ทั้งสองมีการลดลงของ TVL อย่างรวดเร็วในหนึ่งวัน โดย Solana สูญเสียมากถึง 10%

| Chain | 1d Change | 7d Change | DeFi TVL | Stables |
|————–|———–|———–|—————|—————|
| Ethereum | +1.36% | +8.11% | $82.483b | $132.796b |
| Solana | -7.34% | +1.92% | $9.805b | $11.617b |
| Bitcoin | -2.79% | -3.37% | $6.77b | — |
| BSC | -1.48% | +4.18% | $6.769b | $11.096b |
| Tron | +1.04% | +0.41% | $5.82b | $82.188b |
| Base | +0.47% | +3.45% | $4.213b | $4.137b |
| Arbitrum | +1.59% | +5.87% | $2.915b | $3.464b |
| Sui | -1.59% | -6.41% | $2.079b | $979.18m |
| Hyperliquid L1| -4.45% | +4.32% | $2.043b | $4.984b |
| Avalanche | +0.90% | +7.79% | $1.893b | $1.737b |

Sui และ Avalanche แสดงรูปแบบผกผัน โดยมี TVL มากกว่า Stablecoin Sui มีอัตราส่วน TVL/Stable ที่ 2.11 ซึ่งบ่งชี้ว่าเงินทุนใน Chain ถูกถือครองในสินทรัพย์ที่ผันผวนหรือสินทรัพย์ดั้งเดิม เช่น LST, โทเค็น Bridges หรือ RWA มากกว่าใน Stablecoin Avalanche ก็แสดงให้เห็นถึงการ Over-indexing เล็กน้อยใน TVL เมื่อเทียบกับสภาพคล่อง Stable การรวมกันของอุปทาน Stablecoin ที่เพิ่มขึ้นและ TVL ที่ลดลงนั้นขัดต่อสัญชาตญาณในตลาดกระทิงที่แข็งแกร่ง ซึ่งการ Mint Stablecoin มักจะเป็นจุดเริ่มต้นของการใช้งานผลตอบแทนและ Leverage การเปลี่ยนแปลงที่เราได้เห็นในช่วงสามวันที่ผ่านมาบ่งชี้ว่าผู้ค้าเริ่มหลีกเลี่ยงความเสี่ยงมากขึ้นเล็กน้อย นี่อาจเป็นผลมาจากปัจจัยที่แตกต่างกันหลายประการ อัตราการให้กู้ยืม DeFi ในโปรโตคอลยังคงต่ำ ทำให้ความน่าดึงดูดใจของการซื้อขาย Carry Stablecoin ลดลง การคลี่คลาย Leverage ใน Perps และตำแหน่ง Restaking อาจลุกลามไปยัง DeFi TVL กลุ่มเงินทุนขนาดใหญ่อาจรอกิจกรรมใหม่ๆ เพื่อนำไปใช้ ข้อมูล Dominance Stablecoin สนับสนุนการตีความนี้ ด้วย USDT ที่ถือครอง 61.80% ของตลาด Stablecoin ทั้งหมด เงินทุนกำลังรวมตัวกันในหน่วยที่มีสภาพคล่องมากที่สุดและเป็นมิตรกับ CEX การเลือกนี้ตอกย้ำมุมมองที่ว่าผู้ถือรายใหญ่กำลังเปิดตัวเลือก พวกเขาต้องการที่จะสามารถออกจากระบบได้อย่างรวดเร็วหรือหมุนเวียนไปสู่สินทรัพย์อื่นๆ เช่น BTC/ETH/Perps โดยไม่มี Slippage ในขณะที่ DeFi TVL ลดลงเกือบ 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงสามวัน ETH สามารถลอยตัวได้ โดยยังคงมีกำไรเล็กน้อย การ Decoupling นี้บ่งชี้ว่าการเคลื่อนไหวของราคา ETH ถูกขับเคลื่อนโดยปัจจัยเชิงโครงสร้างมากกว่าการเติบโตของ DeFi แบบออร์แกนิก กล่าวคือ หาก Stablecoin ที่ไม่ได้ใช้งานบน Ethereum และ L2 หมุนเวียนกลับสู่ DeFi ผ่าน Restaking, LST หรือโปรแกรม Incentives ใหม่ ETH อาจได้รับประโยชน์เนื่องจากความต้องการ Blockspace เพิ่มขึ้นและค่าธรรมเนียมที่ได้จากการ Staking เพิ่มขึ้น ในทางกลับกัน หากเงินทุน Stablecoin ยังคงไม่ได้ใช้งานและ ETH ไม่สามารถรักษาระดับปัจจุบันได้ การขาดการสนับสนุนการเสนอราคา DeFi อาจกลายเป็น Tailwind สำหรับการหมุนเวียน ETH/BTC โพสต์ Capital เปลี่ยนไปใช้ Stablecoin ขณะที่โปรโตคอล DeFi สูญเสีย TVL ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate