การอยู่รอดของ Stablecoin ขึ้นอยู่กับ Exchange หรือธนาคาร

Arthur Hayes กล่าวว่าผู้ออกเหรียญ Stablecoin ที่ไม่สามารถเข้าถึงตลาดซื้อขายขนาดใหญ่, แพลตฟอร์ม Web2 หรือธนาคารแบบดั้งเดิมได้ทันที จะต้องดิ้นรนเพื่อความอยู่รอด ในบล็อกโพสต์เมื่อวันที่ 16 มิถุนายน ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX เล่าถึงเหตุการณ์ที่การปิดธนาคารในฮ่องกงและจีนแผ่นดินใหญ่ในช่วงทศวรรษ 2010 ผลักดันให้เทรดเดอร์หันมาใช้ Tether Bitfinex และ Tether อนุญาตให้ผู้ใช้โอนเงินดอลลาร์ไปยังบัญชีเดียว, สร้าง USDT และโอนโทเค็นได้ตลอด 24 ชั่วโมงระหว่างตลาดซื้อขายหลักๆ Hayes กล่าวว่าผลกระทบเครือข่ายในช่วงแรกนี้สร้างความไว้วางใจใน USDT อย่างยาวนานทั่วทั้ง Greater China และ Global South ทำให้เกิดเป็นปราการที่ผู้เข้ามาทีหลังต้องดิ้นรนเพื่อข้ามผ่าน

Hayes กล่าวว่าความสำเร็จของ Stablecoin ลดลงเหลือเพียงเมตริกเดียว: การเข้าถึงผู้ใช้หลายล้านคนผ่านทางตลาดซื้อขายคริปโตขนาดใหญ่, แพลตฟอร์ม Web2 หรือธนาคารแบบดั้งเดิม Tether ควบคุมประตูแรก, Circle เช่าประตูที่สองโดยให้ Coinbase ครึ่งหนึ่งของรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ และเหรียญที่ออกโดยธนาคารในอนาคตอาจอ้างสิทธิ์ในประตูที่สาม ด้วยเหตุนี้ Hayes ประเมินว่าผู้ส่งเสริมใด ๆ ที่ขาดช่องทางเหล่านั้น “ไม่มีธุรกิจ” ผู้ออกเหรียญ Stablecoin สร้างรายได้จากการถือครองทุนสำรองในตั๋วเงินคลังและจ่าย “ดอกเบี้ยน้อยมากหรือไม่จ่ายเลย” ให้กับผู้ฝาก เนื่องจาก USDT เป็นที่ยอมรับในทุกที่ที่มีความต้องการเงินดอลลาร์สูง Tether จึงเก็บส่วนต่างเต็มจำนวน Circle สละครึ่งหนึ่งให้ Coinbase เพื่อชดเชยการเข้าถึงที่อ่อนแอกว่า โทเค็นใหม่จะต้องให้ผลตอบแทนเพื่อดึงดูดผู้ใช้ ซึ่งจะลดส่วนต่างและเพิ่มเกณฑ์คุ้มทุน

ตลาดซื้อขายหลัก ๆ เป็นพันธมิตรกับเหรียญที่จัดตั้งขึ้น ในขณะที่สื่อสังคมออนไลน์และยักษ์ใหญ่ด้านการธนาคารวางแผนโครงการภายใน Hayes เตือนว่าผู้ออกเหรียญที่ไม่สอดคล้องกันจะต้องเผชิญกับข้อตกลงการจัดจำหน่ายที่มีราคาแพง หรือถูกบังคับให้พึ่งพาการตลาดเชิงเก็งกำไร เขากล่าวเสริมว่าหากไม่มีขนาดที่ใหญ่พอ ส่วนใหญ่จะไม่รอดเมื่อความกระตือรือร้นในการซื้อขายจางหายไป แม้ว่าราคาหุ้นในช่วงแรกจะพุ่งสูงขึ้นก็ตาม

Hayes แสดงความเห็นว่าการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนครั้งแรกของ Circle เป็นการเปิดฉากของวงจรที่จะนำพาผู้เลียนแบบเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ ด้วยมูลค่าที่สูงขึ้นแต่มีเศรษฐศาสตร์ที่เบาบางกว่า เขาแนะนำให้เทรดเดอร์ปฏิบัติต่อข้อตกลงที่กำลังจะมาถึงเหมือนกับการซื้อขายระยะสั้นมากกว่าการถือครองระยะยาว โดยสังเกตว่าสถานะ Short ยังคงเป็นอันตรายในขณะที่สภาพคล่องยังคงอยู่

Hayes สรุปว่าช่องทางการจัดจำหน่ายที่ปิด ไม่ใช่เทคโนโลยี เป็นตัวกำหนดเพดานสำหรับการเติบโตของ Stablecoin ทำให้ Tether มีอำนาจเหนือกว่า และ Circle จะยั่งยืนได้ก็ต่อเมื่อผ่านพันธมิตรกับ Coinbase เท่านั้น