สภาพคล่อง Ethereum พุ่งขึ้น 41% ตั้งแต่เดือนเมษายน

ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา สภาพคล่องของ Ethereum มีการขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญ โดย ปริมาณซื้อขาย 2% ที่รวมกันเพิ่มขึ้นจาก 278.35 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อวันที่ 25 เมษายน เป็น 393.34 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อวันที่ 21 กรกฎาคม การเพิ่มขึ้น 41% นี้มาจากการสะสมของคำสั่งซื้อขายที่รออยู่ในฝั่งซื้อและฝั่งขาย ซึ่งบ่งชี้ถึงการมีส่วนร่วมที่สูงขึ้นของผู้ดูแลสภาพคล่อง (market maker) และมี buffer ที่มากขึ้นสำหรับช่วงการซื้อขายที่มีความผันผวนสูง

กราฟแสดงปริมาณซื้อขาย 2% ที่รวมกันสำหรับ Ethereum ตั้งแต่วันที่ 25 เมษายน ถึง 22 กรกฎาคม 2025 (ที่มา: Kaiko)

อย่างไรก็ตาม การพุ่งสูงขึ้นของกิจกรรมการซื้อขายเมื่อวันที่ 21 กรกฎาคม ทำให้ อัตราส่วนปริมาณซื้อขายต่อความลึกของตลาด (depth-to-volume ratio) ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหลายเดือน ซึ่งบ่งชี้ถึงความสามารถในการรองรับกระแสการซื้อขายที่รวดเร็วที่กำลังเติบโต แต่ยังคงมีข้อจำกัด องค์ประกอบของ bid/ask เมื่อวันที่ 21 กรกฎาคม แสดงให้เห็นถึงการเอียงไปทางฝั่งขายเล็กน้อย โดยมีสภาพคล่องฝั่ง ask อยู่ที่ 209.99 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ 183.35 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในฝั่ง bid ภายในช่วง 2% แม้ว่าจะไม่เสียสมดุลอย่างมาก แต่ช่องว่าง 26.64 ล้านดอลลาร์สหรัฐ บ่งบอกถึงแรงต้านทานขาขึ้นที่ระมัดระวัง ซึ่งอาจเกิดจากการทำกำไรหรือพฤติกรรมการป้องกันความเสี่ยงหลังจากการปรับตัวขึ้นของ Ethereum เมื่อเร็วๆ นี้

กราฟแสดงปริมาณซื้อขาย 2% ฝั่ง bid เทียบกับฝั่ง ask สำหรับ Ethereum ตั้งแต่วันที่ 25 เมษายน ถึง 21 กรกฎาคม 2025 (ที่มา: Kaiko)

สิ่งที่น่าสังเกตมากกว่าคือ ตลาดซื้อขายในสหรัฐฯ คิดเป็น 50.29% ของปริมาณซื้อขาย 2% ทั่วโลก กลับมามีสัดส่วนที่เท่าเทียมกับแพลตฟอร์มในต่างประเทศ

กราฟแสดงส่วนแบ่งตลาดของปริมาณซื้อขาย 2% สำหรับตลาดซื้อขายในสหรัฐฯ และในต่างประเทศ ตั้งแต่วันที่ 25 เมษายน ถึง 22 กรกฎาคม 2025 (ที่มา: Kaiko)

นี่ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงจากเดือนเมษายน เมื่อแพลตฟอร์มในสหรัฐฯ ลดลงต่ำกว่าเกณฑ์ 50% เล็กน้อย Kraken และ CEX.IO เป็นตัวขับเคลื่อนหลักของการเปลี่ยนแปลงนี้ โดยถือครองส่วนแบ่งตลาดในสหรัฐฯ ที่ 31.2% และ 29.97% ตามลำดับ ขณะที่ Coinbase ตามหลังมาด้วยส่วนแบ่งเพียง 18.54% ส่วนแบ่งที่ลดลงของ Coinbase อาจมาจากการปรับโครงสร้างค่าธรรมเนียมเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งมีรายงานว่าลดแรงจูงใจของผู้ดูแลสภาพคล่อง

กราฟแสดงส่วนแบ่งตลาดของตลาดซื้อขายในสหรัฐฯ ของปริมาณซื้อขาย 2% ของ Ethereum ตั้งแต่วันที่ 23 มิถุนายน ถึง 22 กรกฎาคม 2025 (ที่มา: Kaiko)

ในด้านตลาดโลก Binance ยังคงครองความเป็นเจ้าด้วยส่วนแบ่ง 44.53% ของสภาพคล่อง ETH 2% ทั้งหมด ตามมาด้วย Bitfinex ที่ 12.64% และ OKX ที่ 12.59% แม้ว่า Binance จะยังคงทำหน้าที่เป็นศูนย์กลางสภาพคล่องของตลาด แต่ส่วนแบ่งก็ลดลงเล็กน้อยในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา Bitfinex และ OKX ได้รับส่วนแบ่งเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ซึ่งสะท้อนถึงการกระจายสภาพคล่องไปยังแพลตฟอร์มการซื้อขายความถี่สูงต่างๆ อย่างค่อยเป็นค่อยไป

กราฟแสดงส่วนแบ่งตลาดของตลาดซื้อขายในต่างประเทศ ของปริมาณซื้อขาย 2% ของ Ethereum ตั้งแต่วันที่ 23 มิถุนายน ถึง 22 กรกฎาคม 2025 (ที่มา: Kaiko)

แม้จะมีการเปลี่ยนแปลงนี้ แต่ Binance ยังคงเป็นแพลตฟอร์มที่ได้รับความนิยมมากที่สุดสำหรับการซื้อขาย Ethereum โดยเมื่อวันที่ 21 กรกฎาคม Binance ประมวลผลปริมาณ ETH สปอตของตลาดซื้อขายแบบรวมศูนย์ (CEX) ทั้งหมด 47.24% ซึ่งเทียบเท่ากับประมาณ 7.08 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จากยอดรวม 15.00 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ของวันนั้น Crypto.com และ Bybit ตามมาที่ 12.55% และ 7.59% ตามลำดับ ขณะที่ Coinbase จัดการเพียง 5.87% ของกระแส CEX ทั่วโลก

ช่องว่างระหว่างปริมาณซื้อขายและความลึกของตลาด (market depth) นั้นเห็นได้ชัดเจนที่สุดในบริบทของการซื้อขายเมื่อวันที่ 21 กรกฎาคม ปริมาณการซื้อขายสปอตพุ่งสูงขึ้นเป็น 15.00 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นจาก 5.36 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อวันที่ 25 มิถุนายน และเพียง 4.15 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในเดือนพฤษภาคม สิ่งนี้เกิดขึ้นตามมาด้วยการขยายตัวเล็กน้อยในปริมาณซื้อขาย 2% (จาก 330.69 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็น 393.34 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งบีบอัดอัตราส่วนปริมาณซื้อขายต่อความลึกของตลาด (depth-to-volume ratio) จาก 6.2% เป็น 2.6% ในทางปฏิบัติ หมายความว่าสมุดคำสั่งซื้อขาย (order book) ค่อนข้างบางลงเมื่อเทียบกับขนาดของกระแสที่ต้องการรองรับ ทำให้ความเสี่ยงของการคลาดเคลื่อน (slippage) เพิ่มขึ้น หากการซื้อขายยังคงดำเนินต่อไปในโซนที่มีสภาพคล่องต่ำกว่า

แผนภูมิเปรียบเทียบปริมาณการซื้อขาย Ethereum ของ DEX และ CEX ตั้งแต่วันที่ 25 เมษายน ถึง 22 กรกฎาคม 2025 (ที่มา: Kaiko)

การลดลงอย่างรวดเร็วของอัตราส่วนปริมาณซื้อขายต่อความลึกของตลาด (depth-to-volume ratio) เมื่อวันที่ 21 กรกฎาคม แสดงให้เห็นว่ากิจกรรมของตลาดสามารถแซงหน้าการขยายตัวของสมุดคำสั่งซื้อขาย (order book) ได้อย่างรวดเร็ว แม้ว่าสภาพคล่องจะดูเหมือนกำลังเติบโตก็ตาม นอกจากนี้ยังเน้นย้ำถึงข้อจำกัดของตัวชี้วัดตามสมุดคำสั่งซื้อขาย (book-based metrics) เมื่อเผชิญกับกระแสที่ผันผวนหรือขับเคลื่อนด้วยเหตุการณ์

เมื่อพูดถึงตลาดซื้อขายแบบกระจายอำนาจ (decentralized exchanges) ปริมาณการซื้อขาย DEX ยังคงซบเซาเมื่อเทียบกัน เมื่อวันที่ 21 กรกฎาคม DEX ประมวลผลเพียง 699.51 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 4.5% ของปริมาณ CEX ของวันนั้น) แม้ว่ากิจกรรมโดยรวมจะพุ่งสูงขึ้นก็ตาม อัตราส่วนนี้แทบไม่มีการเปลี่ยนแปลงเลยตั้งแต่เดือนเมษายน เมื่อปริมาณ DEX อยู่ที่ 309.78 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับ 5.79 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในกระแส CEX แม้ว่าการซื้อขายบน blockchain จะยังคงเป็นที่นิยมในกลุ่มลูกค้ารายย่อยและกลุ่มเก็งกำไร แต่ผู้เข้าร่วมรายใหญ่ยังคงพึ่งพาแพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์ (centralized venues) เนื่องจากมีการรับประกันการดำเนินการที่ดีกว่าและต้นทุนความเสียดทานที่ต่ำกว่า

สิ่งที่น่าสนใจคือราคา ETH/USD บน Binance ซื้อขายระหว่าง 3,703 ดอลลาร์สหรัฐ และ 3,859 ดอลลาร์สหรัฐ เมื่อวันที่ 21 กรกฎาคม โดยปิดที่ 3,764 ดอลลาร์สหรัฐ การเคลื่อนไหวระหว่างวัน 4.2% นี้ค่อนข้างถูกจำกัด เมื่อพิจารณาจากมูลค่าการซื้อขายสปอตเกือบ 15 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สิ่งนี้บ่งชี้ว่าปริมาณซื้อขายที่เพิ่มขึ้นมีบทบาทในการลดความผันผวน แม้ท่ามกลางกิจกรรมที่สูงขึ้น Ethereum พบว่ามีการแกว่งตัวระหว่างวัน 6.1% ในช่วงเหตุการณ์ที่มีปริมาณการซื้อขายใกล้เคียงกันในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม เมื่อปริมาณซื้อขายเบาบางกว่าอย่างมีนัยสำคัญ

เราสามารถสรุปข้อสรุปที่สำคัญหลายประการเกี่ยวกับตลาดจากข้อมูลนี้ ประการแรก แม้ว่าปริมาณซื้อขายจะดีขึ้นในแง่สัมบูรณ์ แต่ช่องว่างระหว่างสภาพคล่องและปริมาณการซื้อขายแบบเรียลไทม์ยังคงกว้างในช่วงที่มีการซื้อขายสูงสุด ประการที่สอง การเปลี่ยนแปลงส่วนแบ่งปริมาณซื้อขายไปยังตลาดซื้อขายในสหรัฐฯ ส่งสัญญาณถึงการปรับเปลี่ยนตำแหน่งของผู้ดูแลสภาพคล่อง (market maker) ที่เป็นไปได้ เพื่อคาดการณ์ถึงจุดยืนด้านกฎระเบียบที่เป็นประโยชน์มากขึ้น หรือข้อจำกัดในการดำเนินงานที่เปลี่ยนแปลงไปในต่างประเทศ ประการที่สาม บทบาทของ Binance ในฐานะที่เป็นแหล่งสภาพคล่องและการดำเนินการยังคงมีความสำคัญเชิงโครงสร้าง แม้ว่าปริมาณซื้อขายจะมีการกระจายออกไป แต่ปริมาณการซื้อขายที่ไม่มีใครเทียบได้ก็มีอิทธิพลต่อการค้นหาราคา สุดท้าย ความอ่อนแอที่ค่อนข้างมากของปริมาณ DEX เน้นย้ำถึงอุปสรรคทางโครงสร้างที่ยังคงมีอยู่ต่อการยอมรับในวงกว้าง ซึ่งรวมถึงค่าธรรมเนียมก๊าซ การยอมรับการคลาดเคลื่อน (slippage tolerance) และปัญหาความหน่วง (latency issues) ซึ่งเป็นความท้าทายที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขแม้จะมีการเติบโตของ L2 และ routing aggregators

โดยรวมแล้ว โปรไฟล์สภาพคล่องของ Ethereum แสดงให้เห็นถึงความคืบหน้าอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้านปริมาณซื้อขายที่รออยู่ (resting order depth) และการกระจายความหลากหลายของแพลตฟอร์ม อย่างไรก็ตาม ระบบนิเวศยังคงต้องพึ่งพาผู้เล่นหลักเพียงไม่กี่รายอย่างมาก ทั้งในด้านสภาพคล่องและปริมาณการซื้อขาย
โพสต์นี้ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate