แม้ว่าราคาจะลดลงในช่วงสุดสัปดาห์ Bitcoin ก็ยังคงเพิ่มขึ้นกว่า 22% เมื่อเทียบกับต้นปี แต่บริษัทขุดคริปโตเคอร์เรนซีที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ NASDAQ กลับต้องดิ้นรนเพื่อให้ตามทัน โดยเฉลี่ยแล้ว หุ้นกลุ่มบริษัทขุดคริปโตเคอร์เรนซีมีมูลค่าเพิ่มขึ้นเพียง 12% ระหว่างวันที่ 1 มกราคมถึง 18 สิงหาคม
อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่านี้ปกปิดการเปลี่ยนแปลงในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา เมื่อบริษัทขุดคริปโตเคอร์เรนซีพุ่งสูงขึ้นกว่า 46% เทียบกับการเพิ่มขึ้น 11% ของ Bitcoin ซึ่งพลิกผลต่างให้เป็นบวกในช่วงเวลาที่สั้นกว่า ความแตกต่างนี้แสดงให้เห็นถึงความเสี่ยงเชิงโครงสร้างในหุ้นของบริษัทขุดคริปโตเคอร์เรนซีที่จดทะเบียน และการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วที่เกิดขึ้นเมื่อเงื่อนไขต่างๆ สอดคล้องกัน การทำความเข้าใจว่าบริษัทขุดคริปโตเคอร์เรนซีตามหลังและนำหน้าตรงไหน เป็นสิ่งสำคัญสำหรับการประเมินบทบาทของพวกเขาในฐานะตัวแทนสำหรับการลงทุนใน Bitcoin
ตลอดทั้งปี ความผันผวนภายในกลุ่มนั้นสูงมาก IREN และ WULF เป็นผู้นำด้วยผลกำไรตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันที่ 101% และ 81.5% ตามลำดับ ในขณะเดียวกัน BTDR ลดลง 36%, HIVE ลดลง 23.8% และ BITF ลดลงเกือบ 16% MARA ซึ่งโดยปกติจะเป็นหนึ่งในชื่อที่มีสภาพคล่องมากที่สุด ลดลงเกือบ 7% ความแตกต่างอย่างมากในผลการดำเนินงานเช่นนี้แสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนของบริษัทขุดคริปโตเคอร์เรนซีขึ้นอยู่กับการจัดการงบดุล การระดมทุน และรายละเอียดการดำเนินงานมากเพียงใด มากกว่าแค่ผลการดำเนินงานของ Bitcoin
หน้าต่างเวลาที่สั้นกว่าแสดงให้เห็นภาพที่แตกต่างกันมาก ในช่วง 10 วันสิ้นสุดวันที่ 18 สิงหาคม กลุ่มบริษัทขุดคริปโตเคอร์เรนซีมีมูลค่าเพิ่มขึ้น 17.3% ในขณะที่ Bitcoin ลดลง 0.5% การปรับตัวขึ้นนี้เป็นไปในวงกว้าง โดย WULF พุ่งสูงขึ้น 97%, HUT เพิ่มขึ้น 22.8%, CIFR เพิ่มขึ้น 29.2% และ BITF เพิ่มขึ้น 9.3% ในช่วงนี้ การเคลื่อนไหวของราคา BTC ที่ทรงตัวแสดงให้เห็นว่าบริษัทขุดคริปโตเคอร์เรนซีสามารถมีผลการดำเนินงานที่ดีกว่าได้ แม้ว่าสินทรัพย์อ้างอิงจะหยุดชะงักก็ตาม ข้อมูล 30 วันยืนยันผลกระทบ: บริษัทขุดคริปโตเคอร์เรนซีเพิ่มขึ้น 4.8% ในขณะที่ BTC ลดลง 1.6% ทำให้เกิดส่วนต่างที่เป็นบวกมากกว่าหกเปอร์เซ็นต์อีกครั้ง
กราฟแสดงผลการดำเนินงานตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันของบริษัทขุด Bitcoin ที่จดทะเบียนใน NASDAQ (ที่มา: TradingView)
การเพิ่มขึ้นเหล่านี้ไม่ได้มีขนาดเท่ากัน WULF และ IREN ครองผลกำไรล่าสุด ในขณะที่ MARA และ CLSK ล้าหลัง โดยลดลง 17.9% และ 22.4% ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา ความไม่สมดุลนั้นแสดงให้เห็นว่าการปรับตัวขึ้นนั้นเกี่ยวกับปัจจัยกระตุ้นและตำแหน่งของหุ้น มากพอๆ กับค่าเบต้าของ Bitcoin ตัวชี้วัดความเสี่ยงยังแสดงให้เห็นว่าผลการดำเนินงานนี้ไม่สม่ำเสมอเพียงใด ในช่วง 60 วันที่ผ่านมา บริษัทขุดคริปโตเคอร์เรนซีหลายแห่งแสดงพฤติกรรมเบต้าสูงตามตำรา: GREE มีค่าเบต้า 1.57, BTDR ที่ 1.44 และ MARA ที่ 1.39 แต่ความสัมพันธ์กลับบอกเล่าเรื่องราวที่แตกต่างกัน แม้ว่าราคาจะเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า WULF แสดงให้เห็นถึงความสัมพันธ์เชิงลบกับ Bitcoin ในช่วงเวลาเดียวกัน IREN ซึ่งเพิ่มขึ้นมากกว่า 100% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ก็แสดงให้เห็นถึงความสัมพันธ์ที่ใกล้เคียงกับศูนย์เช่นกัน
การลดลง (Drawdowns) ตอกย้ำช่องว่างเชิงโครงสร้างระหว่างบริษัทขุดคริปโตเคอร์เรนซีและ Bitcoin การลดลงสูงสุดของ BTC ในปี 2025 คือ 28% ในทางตรงกันข้าม บริษัทขุดคริปโตเคอร์เรนซีส่วนใหญ่ถูกกระทบด้วยการลดลง 43–72% แม้หลังจากการฟื้นตัว รอยแผลเป็นจากครึ่งปีแรกยังคงมองเห็นได้ในวิถีราคา นักลงทุนที่ประเมินขนาดของบริษัทขุดคริปโตเคอร์เรนซีในฐานะตัวแทนที่มีเลเวอเรจสำหรับ BTC จำเป็นต้องคำนึงถึงความเสี่ยงเฉพาะของหุ้นเหล่านี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่มีการรวมตัวในสินทรัพย์อ้างอิง
หุ้นกลุ่มบริษัทขุดคริปโตเคอร์เรนซีที่มีน้ำหนักเท่ากัน (equal-weighted miner basket) จับภาพรวมที่กว้างขึ้นได้ดี: มีผลการดำเนินงานต่ำกว่า Bitcoin 7.7 เปอร์เซ็นต์ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน แต่มีผลการดำเนินงานที่ดีกว่า 35.6 เปอร์เซ็นต์ในช่วง 60 วันที่ผ่านมา เส้นทางที่ขึ้นต่อกัน (path dependency) ที่นี่มีความสำคัญอย่างยิ่ง ในช่วงเดือนมกราคมถึงมิถุนายน บริษัทขุดคริปโตเคอร์เรนซีต้องเผชิญกับการลดลงอย่างมากเนื่องจากราคาแฮชลดลง ต้นทุนพลังงานสูงขึ้น และงบดุลดูดซับความเครียด การปรับตัวขึ้นพลิกส่วนต่างอย่างเด็ดขาดตั้งแต่ปลายเดือนมิถุนายนเป็นต้นไป แต่ก็สายเกินไปที่จะลบร่องรอยในช่วงก่อนหน้านี้
ซึ่งหมายความว่าบริษัทขุดคริปโตเคอร์เรนซีไม่ได้เป็นเพียง Bitcoin ที่มีเลเวอเรจ พวกเขาทำหน้าที่เป็นเครื่องมือที่มีเบต้าสูงเฉพาะในช่วงเวลาที่เลือกเท่านั้น ในขณะที่ปัจจัยกระตุ้นเฉพาะหุ้นกำหนดผลตอบแทนสำหรับส่วนใหญ่ของปี การจัดสรรงบประมาณความเสี่ยงตามสมมติฐานเบต้าอย่างง่ายล้มเหลวในสภาพแวดล้อมนี้ จังหวะเวลาและการเลือกหุ้นกลายเป็นสิ่งสำคัญ: การเป็นเจ้าของบริษัทขุดคริปโตเคอร์เรนซีที่ไม่ถูกต้องในเวลาที่ไม่ถูกต้องหมายถึงการลดลงที่ลึกกว่า Bitcoin มากกว่าสองเท่า ในขณะที่การถือครอง IREN หรือ WULF หมายถึงผลกำไรสามหลัก
หุ้นของบริษัทขุดคริปโตเคอร์เรนซีสามารถให้ upside convexity (ผลตอบแทนที่สูงขึ้นเมื่อราคาเพิ่มขึ้น) ในช่วงที่ตลาดแข็งแกร่ง และนำมาซึ่งความผันผวนของตลาดหุ้น เลเวอเรจในการดำเนินงาน และความเสี่ยงทางการเงิน ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าเลเวอเรจมีทั้งสองด้าน: ดัชนีที่มีน้ำหนักเท่ากันมีผลการดำเนินงานต่ำกว่า BTC ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน แม้ว่าจะมีชื่อเพียงไม่กี่ชื่อที่ให้ผลตอบแทนที่สูงเป็นพิเศษก็ตาม
The post High betas, low correlations: miners break from Bitcoin patterns appeared first on CryptoSlate
