คลังสหรัฐฯ ดึงเงินคืน สกัดบิตคอยน์ซบเซาถึงฤดูใบไม้ร่วง

ภาวะเศรษฐกิจมหภาคบ่งชี้ว่า Bitcoin (BTC) อาจเผชิญกับภาวะชะลอตัวของประสิทธิภาพในระยะหลายสัปดาห์ หากปริมาณเงิน M2 ทั่วโลกแตะระดับสูงสุดในเดือนกันยายน ตามรายงานล่าสุดของ Delphi Digital ความสัมพันธ์ระหว่าง BTC-M2 โดยใช้ค่าชดเชย 10 สัปดาห์แสดงให้เห็นว่าข้อมูล M2 ลดลงประมาณ 8% จากระดับสูงสุดที่คาดการณ์ไว้ในเดือนกันยายน ในอดีต Bitcoin มีแนวโน้มตามยอดสูงสุดของ M2 ด้วยความล่าช้าด้านประสิทธิภาพ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อจับคู่กับการออกพันธบัตรรัฐบาลจำนวนมาก ซึ่งจะดึงสภาพคล่องออกจากระบบการเงิน ดูเหมือนว่ากระทรวงการคลังเตรียมที่จะเริ่มดึงเงินสดออกจากตลาดภายในไม่กี่สัปดาห์เพื่อสร้างบัญชีทั่วไป (TGA) ขึ้นใหม่ที่ธนาคารกลางสหรัฐ ซึ่งเป็นกระบวนการที่อาจต้องใช้หนี้ใหม่สุทธิ 5 แสนล้านดอลลาร์ถึง 6 แสนล้านดอลลาร์ในช่วงสองถึงสี่เดือน การคาดการณ์การกู้ยืมของกระทรวงการคลังสำหรับไตรมาสที่สาม ซึ่งเผยแพร่เมื่อวันที่ 29 กรกฎาคม คาดการณ์ว่าจะมีหนี้ที่สามารถทำการตลาดได้สุทธิกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์สำหรับไตรมาสนี้ จำนวนดังกล่าวสะท้อนถึงยอดคงเหลือเริ่มต้นที่ต่ำกว่าที่ 4.57 แสนล้านดอลลาร์ และกระแสเงินสดไหลเข้าที่อ่อนแอกว่าที่คาดไว้ การระบายสภาพคล่องดำเนินการแตกต่างจากวงจรเดิมเนื่องจากบัฟเฟอร์การดูดซับที่หมดลง เครื่องมือ Reverse Repo ของธนาคารกลางสหรัฐ ซึ่งช่วยรองรับการเติมเงินในปี 2023 ด้วยเงินสดส่วนเกินกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ ปัจจุบันถือครองเพียง 2.88 หมื่นล้านดอลลาร์ ณ กลางเดือนสิงหาคม เฟดยังคงดำเนินการปรับลดขนาดงบดุลเชิงปริมาณ (Quantitative Tightening) ในอัตรา 6 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อเดือน ในขณะที่ผู้ซื้อพันธบัตรรัฐบาลต่างชาติถอยกลับไปอย่างมาก บังคับให้ตลาดในประเทศดูดซับผลกระทบจากการออกพันธบัตรทั้งหมด

การหดตัวของ Stablecoin ส่งสัญญาณถึงความเปราะบางของ Bitcoin รายงานระบุว่าการเติม TGA ในปี 2023 แสดงให้เห็นถึงความอ่อนไหวของ Bitcoin ต่อการถอนสภาพคล่องที่ขับเคลื่อนโดยกระทรวงการคลัง ในขณะที่กระทรวงการคลังสร้างใหม่ 5.5 แสนล้านดอลลาร์ระหว่างเดือนมิถุนายนถึงสิงหาคม 2023 อุปทานรวมของ Stablecoin หดตัวเหลือ 5.15 พันล้านดอลลาร์ ในขณะเดียวกัน Bitcoin จบช่วงเวลาดังกล่าวโดยไม่เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ การหดตัวของ Stablecoin นำหน้าภาวะซบเซาของตลาด crypto เนื่องจากมีเงินดอลลาร์หมุนเวียนผ่านช่องทาง on-chain น้อยลง ปัจจุบัน Stablecoin ถือครองหนี้ของกระทรวงการคลังกว่า 1.2 แสนล้านดอลลาร์ ทำให้เป็นทั้งมาตรวัดสภาพคล่องและกลไกการดูดซับ เมื่อกระทรวงการคลังดึงเงินสดเพื่อเติมเงินใหม่ ผู้ออก Stablecoin เผชิญกับแรงกดดันจากการไถ่ถอน ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่อสภาวะสภาพคล่องของ crypto รายงานเน้นย้ำว่าวงจรที่จะเกิดขึ้นเผชิญกับการสนับสนุนเชิงโครงสร้างที่อ่อนแอกว่าปี 2023 โดยงบดุลของธนาคารถูกจำกัดโดยผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงในหลักทรัพย์จำนวน 4.82 แสนล้านดอลลาร์ และอุปสงค์จากต่างประเทศที่ลดลง นอกจากนี้ จีนและญี่ปุ่นได้ลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลรวมกันกว่า 4 แสนล้านดอลลาร์ตั้งแต่ปี 2021 ทำให้ผู้เล่นในประเทศต้องดูดซับปริมาณการออกพันธบัตรที่มากขึ้น

ยอดสูงสุดที่อาจเกิดขึ้นของ M2 ในเดือนกันยายน เมื่อรวมกับการเร่งการออกพันธบัตรรัฐบาล อาจสร้างเงื่อนไขสำหรับการที่ Bitcoin มีประสิทธิภาพต่ำกว่าในช่วงฤดูใบไม้ร่วง กระแสลมต้านทานสภาพคล่องจะจำกัดความกระตือรือร้นของ crypto ชั่วคราวแต่มีนัยสำคัญ จนกว่าการเติมเงินจะเสร็จสมบูรณ์ในปลายปี 2025