ต่อไปนี้เป็นบทความและบทวิเคราะห์จาก Shane Neagle บรรณาธิการบริหารจาก The Tokenist เมื่อวันที่ 13 มิถุนายน Charles Hoskinson ผู้ร่วมก่อตั้ง Ethereum (ETH) และผู้ก่อตั้ง Cardano (ADA) ได้เสนอแนวคิดที่
จุดประสงค์ของกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ โดยทั่วไปแล้ว กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติมักเกี่ยวข้องกับรัฐบาล ตัวอย่างเช่น นอร์เวย์ซึ่งร่ำรวยน้ำมันมีกองทุนบำเหน็จบำนาญโลกของรัฐบาล (GPFG) ซึ่งรัฐบาลดึงเงินจำนวนหนึ่งเท่ากับ ~20% ของงบประมาณของประเทศ แม้ว่าการผลิตน้ำมันและก๊าซจะเป็นพื้นฐานสำหรับการเติบโตของกองทุน แต่ปัจจุบันภาคส่วนนี้มีสัดส่วนน้อยกว่าครึ่งหนึ่งของมูลค่ารวมของกองทุน แต่กองทุนเติบโตจากการลงทุนในหุ้น ซึ่งมีบริษัทประมาณ 9,000 แห่งทั่วโลก ควบคู่ไปกับการลงทุนในตราสารหนี้ เช่น พันธบัตร (หนี้ที่ออกโดยรัฐบาล) อสังหาริมทรัพย์ และโครงสร้างพื้นฐานพลังงานหมุนเวียน ตั้งแต่ปี 2019 ถึง 2024 กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาตินอร์เวย์มีมูลค่าเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า จาก 996 พันล้านดอลลาร์เป็นเกือบ 2 ล้านล้านดอลลาร์ ดังนั้น GPFG จึงได้รับผลกำไรอย่างต่อเนื่องจากการตอบแทนตลาดในวงกว้าง แต่ยังมาจากการที่รัฐบาลจำเป็นต้องใช้จ่ายผ่านหนี้สิน
Hoskinson หวังว่าจะได้รับผลกำไรที่คล้ายคลึงกันผ่านการลงทุนใน Bitcoin/Stablecoin จากนั้นใช้ผลกำไรเหล่านั้นเพื่อซื้อ ADA เพิ่ม ซึ่งจะช่วยเพิ่มราคาของ ADA กลยุทธ์นี้สมเหตุสมผลด้วยเหตุผลสองประการ: ประการแรก เป็นที่แน่นอนว่ารัฐบาลสหรัฐฯ จะใช้จ่ายเกินความสามารถ ซึ่งจะบั่นทอนอำนาจซื้อของผู้คนด้วย USD มากยิ่งขึ้น เนื่องจาก Bitcoin ได้รับการยอมรับในระดับสถาบันผ่าน ETFs ที่ซื้อขายในตลาด Spot แล้ว หมายความว่า Bitcoin จะยังคงทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์ป้องกันความมั่งคั่งต่อไป เนื่องจากมีจำนวนจำกัดและมีการรักษาความปลอดภัยด้วย Proof-of-Work ในทำนองเดียวกัน นอกเหนือจากบริษัทขุด Bitcoin ที่อาจสร้างแรงกดดันในการขาย Bitcoin ไม่ใช่สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับรายได้ ต่างจากหุ้น
ประการที่สอง การลงทุนใน Stablecoin คือการลงทุนในอำนาจอธิปไตยของ USG เอง ทั้ง Circle (USDC) และ Tether (USDT) มีการลงทุนจำนวนมากในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในขณะที่ Tether ใกล้จะถึง 120 พันล้านดอลลาร์ในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โดยทำกำไรในไตรมาสที่ 1 กว่า 1 พันล้านดอลลาร์ กองทุนสำรอง Circle มี 49.64% ในหนี้พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และ 50.36% ในข้อตกลงซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เนื่องจากมีการลงทุนดังกล่าว บริษัท Stablecoin ชั้นนำทั้งสองแห่งนี้จึงเป็นผู้สร้างความต้องการหนี้สินของสหรัฐฯ รายใหญ่ และเมื่อพวกเขาได้รับผลตอบแทน USG ก็มีความสุขเพราะ Stablecoin ขยายอำนาจทางการเงินเข้าสู่โลกดิจิทัล ยิ่งไปกว่านั้น สิ่งนี้ทำให้ผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อยู่ในระดับที่จัดการได้ Howard Lutnick รัฐมนตรีว่าการกระทรวงพาณิชย์ของสหรัฐฯ คนปัจจุบัน ได้กล่าวไว้อย่างชัดเจนแล้วในเดือนเมษายน 2024 เมื่อเขาเป็น CEO ของ Cantor Fitzgerald ว่า “อำนาจนำของเงินดอลลาร์เป็นพื้นฐานของสหรัฐอเมริกา มันสำคัญสำหรับเรา สำหรับเศรษฐกิจของเรา…
นั่นคือเหตุผลที่ฉันเป็นแฟนของ Stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนอย่างเหมาะสม ฉันเป็นแฟนของ Tether ฉันเป็นแฟนของ Circle” การลงทุนของ Cardano ใน Stablecoin จะเป็นไปอย่างทันท่วงทีด้วยเนื่องจากเป็นสินทรัพย์บล็อกเชนแรกที่มีแนวโน้มว่าจะได้รับการควบคุมอย่างครอบคลุม
แล้วผลการดำเนินงานของ Cardano (ADA) ล่ะ?
เมื่อเทียบกับช่วงต้นปี ADA ลดลงเกือบ 35% แต่เพิ่มขึ้น 56% ในช่วงหนึ่งปี จากอุปทานสูงสุด 45 พันล้าน ADA Cardano มี ADA หมุนเวียน 35.36 พันล้าน ADA เหลือโทเค็นอีกจำนวนมากที่ยังไม่ได้เข้าสู่การหมุนเวียนและอาจทำให้ราคา ADA ลดลงหากไม่มีอุปสงค์ อัตราเงินเฟ้อประจำปีของ Cardano อยู่ที่ ~2% ซึ่งบังเอิญเป็นอัตราเงินเฟ้อเป้าหมายของธนาคารกลางสหรัฐฯ การจัดสรรคลังของ ADA เกือบ 31% ซึ่ง 5-10% จะถูกแปลงเป็น Bitcoin หรือ Stablecoin ในฐานะบล็อกเชน Proof-of-Stake Cardano มอบรางวัลการ Stake 80% ให้กับผู้ตรวจสอบความถูกต้อง ในขณะที่ 20% ถูกสงวนไว้สำหรับคลัง
(เครดิตภาพ: CoinGecko) เมื่อพิจารณาจากอัตราเงินเฟ้อที่ค่อนข้างสูงของ Cardano ที่ 2% (Bitcoin มี 0.82%) การแปลง ADA เพิ่มเติมเป็น Bitcoin/Stablecoin จะก่อให้เกิดแรงกดดันในการขายอย่างมากซึ่งจะกดราคาของ ADA อย่างไรก็ตาม Hoskinson เชื่อว่าสิ่งนี้สามารถบรรเทาได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หากแปลง ADA 140 ล้านเป็น BTC/Stablecoin การซื้อดังกล่าวจะกระจายออกไปในช่วงหนึ่งสัปดาห์ผ่านโต๊ะแลกเปลี่ยน Over-the-Counter (OTC) โดยใช้กลยุทธ์ Time-Weighted Average Price (TWAP) TWAP อาศัยการตั้งค่า Time-in-Force ที่กำหนดเองเพื่อควบคุมจังหวะเวลาการดำเนินการและลดการหยุดชะงักของตลาด เป็นที่น่าสังเกตว่า Michael Saylor ใช้กลยุทธ์นี้สำหรับการสะสม BTC ของ Strategy ท้ายที่สุด เนื่องจากราคาหุ้นของ MSTR เป็นตัวแทนของการลงทุนใน Bitcoin จึงเป็นประโยชน์ต่อ Saylor ที่จะดำเนินการอย่างเงียบๆ ในระหว่างการดำเนินการตามคำสั่ง ในทำนองเดียวกัน Hoskinson จะต้องรักษาราคาตลาดเฉลี่ยของ ADA เพื่อหลีกเลี่ยงการทำให้ตลาดตื่นตระหนก ในระยะยาว หากผลกำไรจากการลงทุนใน BTC และ Stablecoin นำไปสู่การซื้อ ADA คืน ซึ่งคล้ายกับการซื้อหุ้นคืน Hoskinson ก็จะได้รับประโยชน์เช่นเดียวกับที่ Saylor ได้รับจากหุ้น MSTR ซึ่งมักจะให้ผลตอบแทนดีกว่า Bitcoin เองเนื่องจาก Saylor สามารถเข้าถึงตลาดสินเชื่อได้ในเงื่อนไขที่ดี
แล้วอุปสงค์หลักของ Cardano ล่ะ?
ในฐานะผู้ร่วมก่อตั้ง Ethereum ที่ไม่เห็นด้วย Hoskinson เปิดตัว Cardano ในฐานะทางเลือกที่แข็งแกร่งกว่าและมุ่งเน้นผลกำไรมากกว่า เพื่อที่จะเป็นระบบนิเวศที่ใช้บล็อกเชนสำหรับการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) Cardano ต้องทำให้ฟังก์ชันสัญญา Smart Contract เสร็จสมบูรณ์ก่อน สิ่งนี้เกิดขึ้นได้จากการเสร็จสิ้นยุค Goguen ซึ่งประกอบด้วย Allegra, Mary และ Alonzo Hard Fork ในเดือนกันยายน 2021 Cardano ยังอยู่ในขั้นตอนการปรับขนาด Basho ก่อนยุคการกำกับดูแล Voltaire ผลการดำเนินงานของบล็อกเชน Cardano ล้าหลังผู้ที่มีผลการดำเนินงานสูงสุด 10 อันดับแรกอย่างมาก โดยมี Solana เป็นผู้นำ ตามข้อมูลของ ChainSpect Cardano อยู่ในอันดับที่ 34 ในด้านธุรกรรมแบบเรียลไทม์ต่อวินาที (TPS) ที่ 0.26 tx/s เมื่อเทียบกับ TPS ตามทฤษฎีสูงสุดที่ 18.02 tx/s สิ่งนี้ทำให้ Chain มี Finality 2 นาทีเมื่อเทียบกับ 12.8 วินาทีของ Solana กล่าวได้ว่าจนกว่า Basho จะเสร็จสมบูรณ์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งโซลูชัน Layer-2 Hydra นี่ไม่ใช่ตำแหน่งที่สามารถแข่งขันได้ อีกทั้งยังไม่สร้างความมั่นใจว่า Cardano มีอายุมากกว่า Solana ถึงสามปี เมื่อรวมกับความแตกแยกของตลาดคริปโต และการล้มละลายที่ร้ายแรงในช่วงปี 2022 ซึ่งจบลงด้วยการล่มสลายของ FTX Cardano มีเงินเพียง 267.5 ล้านดอลลาร์ในแอป DeFi เมื่อเทียบกับ 8.3 พันล้านดอลลาร์ใน Solana หรือ 62.7 พันล้านดอลลาร์ที่ล็อคไว้ใน dApps ของ Ethereum ยิ่งไปกว่านั้น Stablecoin มีมูลค่าเพียง 31.44 ล้านดอลลาร์ใน Cardano
(มูลค่าตลาด Stablecoin ในระบบนิเวศ Cardano เครดิตภาพ: DeFillama) เมื่อพิจารณาถึงผลกำไรที่ลดลงในตลาด Altcoin ในวงกว้าง เนื่องจากโทเค็นที่เปิดตัวมากขึ้นทำให้เงินทุนเจือจาง การมีตัวยึดราคา Stablecoin จึงมีความสำคัญมากกว่าที่เคย สิ่งนี้จะทำให้การให้กู้ยืมและการกู้ยืมบน dApps มีความเสี่ยงน้อยลงด้วยการชำระดอกเบี้ยที่คาดการณ์ได้มากขึ้น ในทำนองเดียวกัน Stablecoin บน Decentralized Exchanges (DEXes) เสนอ Slippage ที่น้อยกว่าและการสูญเสียแบบ Impermanent Loss ที่ลดลง ซึ่งให้ผลตอบแทนจากการทำ Yield Farming ที่มั่นคงในกระบวนการ การไหลเข้าของสภาพคล่อง Stablecoin (~100 ล้านดอลลาร์) น่าจะเพิ่มกิจกรรม dApp ของ Cardano ท้ายที่สุดแล้ว มันจะเป็นการลงทุนที่ปลอดภัยกว่าการพนันใน Memecoin ที่ฉ้อโกงส่วนใหญ่ ปัจจุบัน dApp อันดับต้นๆ ของ Cardano โดย Unique Active Wallets (UAW) คือ DEX Aggregator ที่เรียกว่า DexHunter ในขณะที่ dApp การกู้ยืมและการให้กู้ยืม Lenfi มีมูลค่ามากที่สุดที่ 11.62 ล้านดอลลาร์ แน่นอนว่าตัวเลขเหล่านี้เทียบไม่ได้กับกิจกรรม dApp บนบล็อกเชน 10 อันดับแรก ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมการผลักดันของ Hoskinson จึงมีความจำเป็นอย่างมาก
บทสรุป ในช่วงปลายเดือนพฤษภาคม Ethereum Foundation ได้กู้ยืม Stablecoin จำนวน 2 ล้านดอลลาร์จาก Aave โดยมี Wrapped ETH (wETH) เป็นหลักประกัน พลวัตนี้ ซึ่งไม่จำเป็นต้องขาย ETH ชี้ให้เห็นถึงระบบนิเวศ DeFi ที่มีความเป็นผู้ใหญ่มากขึ้นซึ่ง Cardano ยังไม่สามารถเข้าใกล้ได้ แต่เพื่อให้บรรลุวุฒิภาวะดังกล่าว Cardano จะต้องเริ่มทำการเคลื่อนไหวที่