คลัง Stablecoin แซงหน้า UAE, เกาหลีใต้

ผู้ออกเหรียญ Stablecoin ที่ตรึงมูลค่ากับดอลลาร์สหรัฐฯ จำนวน 4 ราย ถือครองตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ (US Treasury bills) เป็นมูลค่ารวมประมาณ 182 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งหากเทียบกับประเทศต่างๆ ทั่วโลก จะทำให้พวกเขาอยู่ในอันดับที่ 17 ของตารางจัดอันดับของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ

เมื่อรวมกับมูลค่าที่อยู่ในสัญญาซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลระยะข้ามคืน (overnight Treasury-collateralized repos) และกองทุนรวมตลาดเงินที่เน้นลงทุนในพันธบัตรรัฐบาล (Treasury-heavy money market funds) กลุ่มผู้ออกเหรียญนี้จะมีมูลค่าสินทรัพย์อยู่ระหว่างนอร์เวย์ที่มี 195.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และซาอุดีอาระเบียที่มี 133.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

Tether’s USDT เป็นผู้นำในกลุ่มนี้ รายงานตรวจสอบไตรมาสแรกแสดงให้เห็นว่ามีพันธบัตรรัฐบาล 120 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ขณะที่ Paolo Ardoino ซีอีโอของบริษัทบอกกับ CNBC ในช่วงปลายเดือนพฤษภาคมว่าบริษัทถือครอง “มากกว่า 125 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ” และยังคงขยายตัวต่อไป

รายงานของนักบัญชีของ Circle ในเดือนพฤษภาคมระบุว่ามีตั๋วเงินคลัง 28.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และสัญญาซื้อคืนระยะข้ามคืน 26.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ รวมเป็นมูลค่า 55.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่หนุน USDC

Dashboard ของ First Digital ณ วันที่ 31 พฤษภาคมแสดงให้เห็นถึงทุนสำรอง FDUSD จำนวน 1.665 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่ง 78% ถือครองในตั๋วเงินคลัง คิดเป็นมูลค่าประมาณ 1.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

PayPal USD (PYUSD) ของ Paxos ใช้สัญญาซื้อคืน (reverse-repo agreements) ระยะข้ามคืน โดยมีพันธบัตรรัฐบาลค้ำประกัน 97% มีมูลค่าคงค้าง 878 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งหมายความว่ามีหนี้ภาครัฐอยู่ประมาณ 880 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

จากข้อมูลของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในเดือนเมษายน ตำแหน่งสินทรัพย์เหล่านี้มีมูลค่ารวม 182.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งมากพอที่จะแซงหน้าเกาหลีใต้และสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ และตามหลังนอร์เวย์เพียงเล็กน้อย

พันธบัตรรัฐบาลครองสัดส่วนหลักในทุนสำรอง ผู้ออกเหรียญ Stablecoin ซื้อหนี้ภาครัฐระยะสั้นเนื่องจากมีการชำระบัญชี T-plus-zero ที่ธนาคารตัวแทนหักบัญชี (clearing banks) มีสภาพคล่องรายวัน และให้ผลตอบแทนที่ปัจจุบันสูงกว่า 5% รายงานล่าสุดของ Tether แสดงให้เห็นว่าพันธบัตรรัฐบาล สัญญาซื้อคืน และกองทุนรวมตลาดเงินที่ลงทุนเฉพาะในพันธบัตรรัฐบาล คิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 80% ของหลักทรัพย์ค้ำประกัน ซึ่งช่วยผลักดันผลกำไรในไตรมาสแรกให้สูงถึง 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

Circle ใช้ Circle Reserve Fund ที่จดทะเบียนกับ SEC ของ BlackRock เพื่อถือครองตั๋วเงินคลังและสัญญาซื้อคืน ทำให้สามารถชำระบัญชีได้ในวันเดียวกันหากมีการไถ่ถอนจำนวนมาก

Ardoino กล่าวว่าการออกเหรียญ Stablecoin “สร้างอุปสงค์เพิ่มเติมสำหรับหนี้ของสหรัฐฯ โดยไม่ต้องพึ่งพาระบบธนาคาร” โดยอ้างถึงอันดับของ Tether ที่สูงกว่าเยอรมนี สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ และสเปน

Circle และ Paxos ได้โต้แย้งในทำนองเดียวกันในเอกสารนโยบาย โดยระบุว่าหลักทรัพย์ค้ำประกันที่มีการกระจายตัวอย่างจำกัดและมีสภาพคล่องสูง จะปกป้องผู้ถือเหรียญในช่วงที่ตลาดเกิดความตึงเครียด

ภาพรวมด้านกฎระเบียบ สมาชิกสภานิติบัญญัติในวอชิงตันและบรัสเซลส์กำลังพิจารณาร่างกฎหมายที่จะจำกัดสินทรัพย์สำรองไว้เฉพาะเงินสดและหลักทรัพย์คลังระยะสั้น ซึ่งจะรักษาส่วนประกอบปัจจุบันไว้ แต่จำกัดการกระจายความเสี่ยงไปยังทองคำหรือพันธบัตรองค์กร

กฎหมาย GENIUS Act ซึ่งผ่านวุฒิสภาในเดือนมิถุนายน จะกำหนดข้อจำกัดเหล่านั้นให้เป็นทางการ ในขณะเดียวกัน ระเบียบ Markets in Crypto-Assets (MiCA) ของยุโรปได้ห้ามการใช้สินค้าโภคภัณฑ์สำหรับเหรียญที่ตรึงมูลค่ากับเงินยูโรแล้ว

ผู้ดูแลทุนสำรองของเหรียญ Stablecoin กล่าวว่ากฎที่เสนอสอดคล้องกับรูปแบบการลงทุนของพวกเขา แม้ว่าพวกเขาจะเตือนว่าการกระจุกตัวในสินทรัพย์ประเภทเดียวจะเชื่อมโยงสภาพคล่องของ Stablecoin กับเงื่อนไขทางการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ