ช่องว่างคริปโต: ทำไมวอลล์สตรีทยังเมิน

ดูเหมือนว่า Bitcoin และคริปโตกำลังจะเข้าสู่กระแสหลัก โดยกองทุน Spot Exchange-Traded Funds (ETFs) ของสหรัฐฯ ทำลายสถิติเงินไหลเข้า, Goldman Sachs ถือหุ้น crypto ETF ที่ออกโดย BlackRock มากกว่าสถาบันอื่นๆ และคลังขององค์กรต่างๆ ตั้งแต่ Strategy ไปจนถึง Bitmine ต่างก็หันมาใช้สินทรัพย์ดิจิทัล อย่างไรก็ตาม ผลสำรวจล่าสุดจาก Bank of America แสดงให้เห็นว่าผู้จัดการกองทุนทั่วโลกถึงสามในสี่ยังคงยืนกรานที่จะไม่แตะต้องสินทรัพย์ดิจิทัล

ตามที่ Max Gokhman รองประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Franklin Templeton Investment Solutions กล่าว ตัวเลขที่ขัดแย้งกันนี้ไม่ได้เกิดจากความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบหรือความซับซ้อนในการดำเนินงาน เนื่องจากอุปสรรคเหล่านั้นได้รับการแก้ไขไปมากแล้ว ในการให้สัมภาษณ์กับ CryptoSlate, Gokhman กล่าวว่าตัวเลขที่ไม่สมดุลนี้มีสาเหตุมาจากความกลัว ความเข้าใจผิด และการที่อุตสาหกรรมต้องดิ้นรนกับการละทิ้งความเชื่อที่ฝังรากลึกเกี่ยวกับสิ่งที่ถือเป็นการลงทุนที่ถูกต้องตามกฎหมาย

Gokhman ใช้เวลาหลายปีในการเฝ้าดูการเงินแบบดั้งเดิมที่ต้องต่อสู้กับการปฏิวัติสินทรัพย์ดิจิทัล เขาตั้งข้อสังเกตว่า: “เหตุผลที่ใหญ่ที่สุดก็คือ มันต้องใช้เวลาสักพักสำหรับอุตสาหกรรมที่ก่อตั้งขึ้นแล้วในการตระหนักว่าพวกเขากำลังล้าหลัง มีความกลัวในสิ่งที่ไม่รู้ที่ดำรงอยู่”

The Stewardship Paradox

ผู้จัดการกองทุนภูมิใจในความรับผิดชอบในฐานะผู้จัดการทรัพย์สิน แต่สัญชาตญาณในการปกป้องนี้ได้สร้างความขัดแย้งขึ้น: ความปรารถนาที่จะปกป้องทรัพย์สินของลูกค้าทำให้ผู้จัดการไม่สามารถเข้าถึงโอกาสที่ลูกค้าต้องการมากขึ้นเรื่อยๆ ตามที่ Gokhman กล่าว: “ส่วนหนึ่งของการเป็นผู้จัดการที่ดีคือการตระหนักถึงสิ่งที่ลูกค้าของคุณต้องการ ลูกค้าตั้งแต่ระดับรายย่อยไปจนถึงระดับสถาบันมีความสนใจในสินทรัพย์ดิจิทัลมากขึ้น แต่พวกเขาพบว่าผู้จัดการการลงทุนของพวกเขาไม่ได้มีโซลูชันให้”

การต่อต้านนี้มีสาเหตุมาจากความเข้าใจผิดที่ยังคงมีอยู่ ความคิดหนึ่งคือทุกอย่างเป็นการเก็งกำไรมากเกินไปและขาดมูลค่า ในขณะที่อีกความคิดหนึ่งคือขาดพนักงานที่มีความเชี่ยวชาญในการสร้างโซลูชันการลงทุนที่ถูกต้องตามกฎหมายโดยใช้สินทรัพย์ดิจิทัล

The Memecoin Trap

เมื่อ Gokhman พบกับเพื่อนร่วมงานที่ไม่เชื่อ เขาก็จะเริ่มการสนทนาตามรูปแบบที่คาดการณ์ได้ ผู้ที่สนับสนุนการเงินแบบดั้งเดิมมักจะกล่าวถึง memecoin เป็นตัวแทนของระบบนิเวศคริปโตทั้งหมด ซึ่งเผยให้เห็นสิ่งที่เขาเรียกว่าความเข้าใจผิวเผิน เช่นเดียวกับที่ตลาดหุ้นมีตั้งแต่หุ้นปันผล blue-chip ไปจนถึงไบโอเทคที่มีการเก็งกำไร สินทรัพย์ดิจิทัลก็มีตั้งแต่โปรโตคอลที่จัดตั้งขึ้นซึ่งสร้างรายได้จริงไปจนถึงโทเค็นที่มีการเก็งกำไรอย่างหมดจด การตอบสนองของเขาจึงกลายเป็นอัตโนมัติ: “เนื่องจากคุณลงทุนในหุ้น นั่นหมายความว่าคุณซื้อแต่หุ้น penny ที่อยู่ใน pink sheet เท่านั้นหรือ หนี้ที่มีผลตอบแทนสูงมีบริษัทมากมายที่นักลงทุนที่มีเหตุผลส่วนใหญ่จะไม่แตะต้อง ผู้จัดการสินทรัพย์ส่วนใหญ่จะบอกคุณว่าพวกเขาเป็นเจ้าของหุ้นในตลาดเกิดใหม่และหนี้ที่มีปัญหา นั่นเป็นประเภทสินทรัพย์ที่สำคัญสำหรับพวกเขา”

Gokhman เน้นย้ำว่าความสงสัยนี้เป็นการเลือกปฏิบัติ ผู้จัดการรู้สึกสบายใจที่จะถือครองพันธบัตรรัฐบาลเวเนซุเอลา ซึ่งเป็นตราสารที่ผิดนัดชำระหนี้มาหลายครั้ง ในขณะที่ลังเลที่จะลงทุนใน Bitcoin ซึ่งไม่เคยพลาดการชำระเงินเลยในรอบ 15 ปี

ในขณะที่ผู้จัดการกองทุนถกเถียงกันถึงความถูกต้องตามกฎหมายของคริปโต ตลาดก็ได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างเงียบๆ ข้อมูลที่ Gokhman อ้างถึงได้ทำลายเรื่องราวเกี่ยวกับรายย่อย: 89% ของธุรกรรม Bitcoin ในตลาดแลกเปลี่ยนมีมูลค่าเกิน 100,000 ดอลลาร์ เขาเน้นย้ำว่า: “นั่นไม่ใช่เงินของรายย่อย ตลาดกำลังกลายเป็นสถาบันมากขึ้น”

Educational challenge

การตอบสนองของ Franklin Templeton เกี่ยวข้องกับแคมเปญสามระดับที่มุ่งเป้าไปที่ธนาคารกลาง ตัวกลางที่เป็นสถาบัน และนักลงทุนรายย่อย ระดับกลางซึ่งมีความสำคัญอย่างยิ่ง ประกอบด้วย wirehouses และเจ้าของแพลตฟอร์มที่ควบคุมการเข้าถึงผู้คนนับล้าน แต่ยังคงไม่รู้ถึงความต้องการของลูกค้า Gokhman ถามผู้เล่นเหล่านี้ว่าพวกเขาเคยถามลูกค้าของพวกเขาหรือไม่ว่าพวกเขาต้องการคริปโตหรือไม่ เขาเสริมว่า: “พวกเขาอาจมีบัญชี Coinbase ที่มีทรัพย์สินส่วนใหญ่อยู่ คุณแค่ไม่ได้จับภาพนั้น”

ที่ปรึกษาแบบดั้งเดิมมักจะค้นพบว่าความมั่งคั่งกระจัดกระจายอยู่ตามแพลตฟอร์มต่างๆ โดยที่พอร์ตการลงทุนที่มีการจัดการอย่างมืออาชีพไม่มีสินทรัพย์ดิจิทัลที่ลูกค้าสะสมไว้อย่างอิสระ

ความก้าวหน้าของ Franklin Templeton อยู่ที่การแปล: การแสดงแนวคิด blockchain ในภาษาการเงินแบบดั้งเดิม เมื่อวิเคราะห์ Solana พวกเขาไม่ได้อ้างถึงวาทศิลป์ที่ปฏิวัติ แต่คำนวณกระแสเงินสดที่ลดลง Gokhman อธิบายว่า: “ถ้าคุณมีอะไรอย่าง Solana ที่มีการจ่ายค่าธรรมเนียมจริงในทุกธุรกรรม เราสามารถคาดการณ์การเติบโตของธุรกรรมเหล่านั้นได้ นั่นคือกระแสเงินสดในอนาคต เราสามารถลดมูลค่าเหล่านั้นกลับมาเป็นปัจจุบันได้”

แนวทางนี้ทำให้สินทรัพย์ดิจิทัลไม่ซับซ้อนโดยการใช้กรอบการวิเคราะห์ที่คุ้นเคยซึ่งนักลงทุนที่มีการฝึกอบรมการประเมินมูลค่าขั้นพื้นฐานสามารถเข้าใจได้

It all comes to yield

เมื่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ใกล้เข้ามา Gokhman มองเห็นโอกาส แหล่งผลตอบแทนแบบดั้งเดิมให้ผลตอบแทนที่ลดลง ในขณะที่สถาบันต่างๆ เผชิญกับแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นในการสร้างรายได้ และคริปโตสามารถเป็นทางเลือกได้ ตามที่เขากล่าว: “ทุกคนต้องการรายได้ การ Staking เป็นวิธีที่ชัดเจนในการทำเช่นนั้น เมื่อมีคนบอกฉันว่าพวกเขากังวลว่า [คริปโต] ทั้งหมดนี้จะเป็นการหลอกลวง คุณเคยกังวลว่ารัฐบาลจะยกเลิกหนี้ทั้งหมดหรือไม่ เพราะฉันเคยเจอเรื่องแบบนั้นมาแล้ว”

แนวทางของ SEC ล่าสุดเกี่ยวกับการ liquid staking แสดงถึงจุดเปลี่ยนที่อาจเกิดขึ้น เป็นครั้งแรกที่ผลิตภัณฑ์ที่มีการควบคุมสามารถให้ผลตอบแทนจากการ staking โดยไม่ต้องมีการเป็นเจ้าของคริปโตโดยตรง หาก crypto ETF ที่เปิดใช้งานการ staking ได้รับการอนุมัติ Gokhman คาดการณ์ว่าการต่อต้านจะไม่สามารถคงอยู่ได้ตลอดไป เขาทำนายว่า: “เมื่อเราสามารถให้ผลตอบแทนได้ ฉันคิดว่ามันจะขับเคลื่อนการยอมรับมากยิ่งขึ้น”

การเปลี่ยนแปลงน่าจะเร่งตัวขึ้นอย่างกะทันหัน การยอมรับในระดับสถาบันมักจะเป็นไปตามรูปแบบของการสงสัยที่คงอยู่จนกว่าแรงกดดันในการแข่งขันจะบังคับให้เกิดการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ ความขัดแย้งครั้งใหญ่ของคริปโตยังคงอยู่ระหว่างผู้จัดการกองทุน 75% ที่ยึดมั่นในกรอบการทำงานที่คุ้นเคยกับกลุ่มพันธมิตรที่กำลังเติบโตซึ่งตระหนักดีว่าการบริการลูกค้าจำเป็นต้องยอมรับการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยี คำถามไม่ใช่ว่าความขัดแย้งนี้จะปิดลงหรือไม่ เนื่องจากแรงกดดันทางเศรษฐกิจรับประกันการยอมรับในที่สุด คำถามคือผู้จัดการคนใดจะนำและใครจะเร่งรีบที่จะตามให้ทัน